投资事件

    2023 年第一季度，公司实现营业收入890.38 亿元，同比增长82.91%；归母净利润98.22 亿元，同比增长557.97%；扣非净利润78.0 亿元，同比增长698.35%。

    投资要点

    毛利率同比大幅改善，经营现金流表现良好

    利润表方面，2023 年第一季度公司整体毛利率为21.27%，同比提升6.79 个百分点，我们认为主要系材料成本大幅好转和规模增长后制造成本摊薄。现金流方面，2023 年第一季度公司经营活动净现金流209.66 亿元，同比增长196.31%，主要系销售规模增长，销售回款增加。截至2023 年第一季度末，公司资产减值损失为-10.93 亿元，主要考虑到存货成本高于其可变现净值计提的存货跌价准备。

    超级拉线提升产线效率，成本端布局不断优化在生产成本方面，公司的超级拉线具备深厚的知识积淀和专利壁垒，公司在过往7 代产线的经验累积下，工艺和设备大幅升级，铸造了第8 代超级智造产线-PSL，人员数量下降70%，速度提升300%，超高柔性、一键换型。在宁德灯塔工厂先进实践的基础上再一次重大飞跃，大幅提高产品质量及一致性，产品单体缺陷率达到DPPB 级别。在材料成本方面，2023 年3 月，公司已完成斯诺威矿业的重整，并持有该公司全部股权；2023 年1 月，公司拟由广东邦普在佛山市投资不超过238 亿元，建设具备50 万吨废旧电池材料回收（含兼容过程料）及相应的磷酸铁锂正极材料、三元正极材料及负极再生石墨制造等产线。

    电池新技术层出不穷，引领行业技术潮流

    （1）大圆柱：公司已研发成功 4680、4695 等大圆柱电池，公司大圆柱电池产品的循环寿命是国内外友商的 3 倍以上，能量密度比友商高出 10%以上，安全性远超友商，接近麒麟电池。（2） 凝聚态电池：2023 年4 月，公司发布凝聚态电池，具备优秀的充放电性能和高安全性能，电池单体能量密度最高可达500Wh/kg，可在2023 年内具备量产实力，正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发。（3）钠电池：2023 年4 月，公司的钠电池首发落地奇瑞车型。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球领先的动力电池和储能电池供应商，盈利能力有望保持。我们维持2023-2025 年归母净利润分别为464.29、607.97、758.97 亿元，对应2023-2025 年EPS 分别为19.01、24.89、31.07 元/股，当前股价对应PE 分别为21、16、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新能源汽车销量不及预期；产能投放不及预期；新品认证和量产不及预期。