事项：

    　　公司2023 年Q1 营收890.4 亿，同增83%，环降25%；归母净利98.2 亿，同增558%，环降25%；扣非归母净利78.0 亿，同增698%，环降36%。2023 年Q1 毛利率21.3%，环比下降1.3pcts；费用率10.1%，环比上升1.1pcts；净利率11%，环比下降0.1pcts。

    　　评论：

    　　推进储能业务建设，持续拓展海外客户。储能市场增速较快，宁德时代市占率全球第一，在海外市场的份额较大。公司在储能产品的安全性和寿命等方面不断研究，满足客户需求，持续获得海外客户的认可。

    　　积极投入创新研发，加速新技术落地。公司持续投入研发，预计近期内有多种技术能够落地。正在研发的产品包括极氪009 和001 搭载的麒麟电池、理想首个纯电动平台搭载的4C 麒麟电池、与奇瑞合作的钠离子电池、装车的M3P电池。此外，公司在上海车展发布凝聚态电池，预计今年内可量产车规级别的应用版本。长期和持续性的研发投入有助于提升市场竞争力。

    　　布局海外市场建设，提升全球竞争优势。随着德国工厂投产放量、匈牙利工厂建设及与福特合作的推进，公司在全球的竞争优势越发提升。未来公司将持续布局海外建设，提升在技术创新、供应链布局、极限制造等方面的竞争优势。

    　　投资建议：基于公司强技术研发驱动下产品技术领先、全球市占率持续提升和供应链管控能力强的竞争优势，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为474.65/644.18/857.55 亿元（原值455.86/ 639.62/854.94），当前市值对应PE 分别为21/15/12 倍。参考可比公司估值，给予2023 年35xPE，对应目标价680.2元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游新能源汽车销量不达预期，原材料价格波动风险等。