事项：

    公司发布2023 年一季报，2023Q1 实现营收890.38 亿元，同比+82.91%，环比-24.71%；归母净利润98.22 亿元，同比+557.97%，环比-25.24%；扣非归母净利润78.00 亿元，同比+698.35%，环比-35.93%。

    平安观点：

    公司Q1 盈利符合市场预期。2022Q1-2023Q1 公司销售毛利率分别为14.48%/21.85%/19.27%/22.57%/21.27%，公司盈利符合市场预期。Q1 盈利能力同比大涨，主要系22Q1 受碳酸锂等原材料价格出现大幅上涨影响，公司销售毛利率出现大幅异常下降；23Q1 盈利能力环比微降主要系Q1属于新能源汽车行业淡季，公司销售议价能力稍弱。

    公司全球市占率略有下降，预计Q2 产销向好。SNE Research 数据显示，2023 年1-2 月全球动力电池累计装车量75.2GWh，同比增长39%，公司装车量25.5GWh，市占率33.9%，同比下降1.2pcts。公司Q1 电池产量70GWh+，出货接近80GWh（环比-20%），其中动力/储能电池约64/16Wh，库存减少约10GWh。受下游新能源汽车市场持续回暖影响，我们预计公司Q2 出货量预计接近95GWh，环比+20%，全年出货量超400GWh。

    产能供给有保障，新产品有序导入，加速开拓海外市场。公司22 年年底产能为390GWh，在建产能152GWh，产品供应能力稳步提升。海外产能加速扩张，公司德国工厂已实现量产供货，将在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能100GWh。新产品有序导入，麒麟电池已实现量产，车规级凝聚态电池预计今年内具备量产能力，钠离子电池将在奇瑞车型首发。同时，公司持续与福特、本田、宝马、日本大发、越南Vinfas t 等客户合作，加速开拓海外市场。

    投资建议：受全球新能源汽车增速放缓及国内外锂离子电池行业竞争加剧影响，我们下修23-24 年公司归母净利润预测，新增25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为427.1（原预测473.0 亿元，下调9.7%）/573.7（原预测600.8 亿元，下调4.5%）/721.9 亿元，对应4 月21 日收盘价PE 分别为23.2、17.2、13.7 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大，若原材料价格大幅波动，对公司成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈。