报告关键要素

    　　宁德时代发布2023 年一季报，第一季度实现营业收入890.38 亿元，同比增长82.91%；归属于上市公司净利润98.22 亿元，同比增长557.97%；基本每股收益4.03 元，同比增加526.37%。

    　　投资要点：

    　　动力储能双驱动，一季度有效去库存：根据GGII 数据显示，2023Q1 中国动力电池市场出货量为128GWh，环比下降12.3%,2023Q1 储能锂电池出货量约42GWh，同比增长28%。在消费淡季，宁德时代执行了去库存的策略，蒋理确认公司一季度存在销量大于产量的情况。根据财报显示，截至2022 年末/2023 年一季度末，公司存货金额为766.69 亿元/640.38亿元，一季度去库存规模超126 亿元。GGII 预计锂电池二季度上旬仍以清理库存为主，二季度下旬后排产逐步恢复。

    　　受上游碳酸锂价格下降，公司盈利能力增长：2023 年一季度，电池级碳酸锂价格出现下跌趋势，跌穿了2022 年的全年平均价格约47 万元/吨。三月末青海碳酸锂价格来到21.3 万元/吨，单季度平均下降幅度达62.03%，4 月中旬则进一步跌破20 万元/吨大关。上游原材料的下降有利于缓解宁德时代的成本压力。2023 年一季度，宁德时代的归母净利润高达98.2 亿元，同比增长557.97%，毛利率和净利率水平分别达到21.27%和11.32%，其中净利率同比增长7.26 个百分点，而2022 年同期的利润、毛利率和净利率却均处于同比下滑的困境中。

    　　重视研发创新，保持市场竞争力：公司第一季度研发费用46.52 亿元，同比增加81.16%。依靠在资金、人力等方面的持续投入，宁德时代的技术护城河得以不断夯实。奇瑞汽车于4 月17 日宣布，宁德时代的钠离子电池将首发落地奇瑞相关车型；4 月18 日，搭载宁德时代麒麟电池的极氪009 车型在上海车展正式交付，成为麒麟电池的全球量产首发车型；搭载麒麟电池的极氪001 也将于4 月底开启交付，续航里程可达1032 公里。理想汽车也在同一天宣布，该公司的第一款纯电动汽车将成为全球首款搭载4C 麒麟电池的量产车型。公司将坚持创新，以产品在技术上领先同侪、实现卓越制造和精益管理的核心理念应对市场竞争。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年实现营业收入分别为　　4665.00/5873.35/7503.56 亿元， 归母净利润分别为432.69/594.36/792.09 亿元，EPS 分别为9.84/13.52/18.02 元每股。

    　　基于公司在全球动力电池领域的龙头地位，我们维持买入评级。

    　　风险因素：全球新能源车销量不及预期；市场竞争加剧；原料价格上涨。