核心观点

    　　7 月21 日美国国会议员致信福特CEO，对福特和宁德时代电池厂技术授权合作提出疑问，并要求福特方提供相关文件并回答相关问题。我们认为致信属于议员和企业间沟通的常规动作，若合作未违反美国法律，则议员没有权利阻止，因此影响有限。此外，宁德和新疆志存锂业不存在任何股权关系，且没有实质性证据表明宁德时代使用新疆成分产品或在新疆开展实际业务，预计后续因新疆问题被扣押可能性较小。

    　　事件

    　　7 月21 日美国国会筹款委员会和中国问题特别委员会主席联合致信福特CEO，对福特和宁德时代电池厂技术授权合作表示担忧。

    　　信中针对福特和宁德时代的合作协议提出疑问，包括：

    　　1）该电池厂很大部分高薪工作将提供给宁德时代的中国员工；2）宁德时代高管持股的投资公司与新疆志存锂业存在间接股权关系；

    　　3）福特可能仍然会依赖从中国进口正极等材料。

    　　信中要求福特在8 月10 日之前提供协议的相关文件和通讯记录，并回答该工厂关于中国工人签证、使用的从中国进口的前驱体和正极材料以及其他零部件情况、磷酸铁制备工艺情况、宁德时代在新疆问题的调查情况等6 个问题。

    　　简评

    　　我们认为该信的约束力比较有限。

    　　首先，国会议员致信问询是常规动作，例如去年12 月美国参议院财政委员会主席也曾致信美国八家汽车厂要求查证是否采用新疆产业链零部件；其次，除非该合作确实违反了美国法律，否则议员并没有权力阻止合作。福特方可以选择回复或者不回复，当然出于对议员的尊重，通常会采取私下回复的方式。

    　　预计宁德后续因新疆问题而被美国海关扣押的可能性较小。

    　　关于信件中提到的宁德时代与新疆志存锂业股权关系的问题：

    　　1）宁德时代和新疆志存锂业不存在任何股权关系：根据企查查显示，新疆志存锂业为志存锂业集团有限公司的全资子公司，后者股东之一为宁波梅山保税港区晨道投资合伙企业， 持有23.162%的股份，而梅山晨道股东为个人，该人与宁德时代也不存在股权关系。

    　　2）扣押需要有实质性证据。目前并无明确证据表明宁德时代在新疆开展了实际业务，或使用了新疆成分的产品。IRA 政策下宁德时代已针对供应链进行追溯：所使用的所有材料均不涉及新疆；矿物资源均来自FTA 国家。仅凭借高管持股平台和志存间接的股权关系这一点，无法实施扣押。

    　　3）UFLPA 的扣押实际是真正需求（即美国车企）和所谓人权道德（即美国国会）之间的博弈。宁德时代与福特的合作会让美国海关感受到来自美国企业方的压力，进一步减小扣押可能性。

    　　公司作为全球电池龙头，积极开拓海外市场，提升全球市占率。根据SNE Research 数据，2023 年1-5 月宁德时代全球动力电池装机量达86.2GWh，市占率36.3%，同比提升1.7pct。预计2023-2025 年公司归母净利润454.5、574.2、718.5 亿元，对应PE 22、17、14 倍。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。