【投资要点】

    　　2023 年7 月25 日，公司发布2023 年中报。23H1 年实现营业收入1892.46 亿元，同比增长67.52%，实现扣非归母净利润175.53 亿元，同比增长148.93%。23Q2 实现营业收入1002.08 亿元，同比增长55.86%，实现扣非归母净利润97.53 亿元，同比增长60.56%。费用率方面，公司23H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.54%/7.59%/5.20%/-1.67%，同比变化+0.47pcts/+0.14pcts/+0.09pcts/-1.35pcts。

    　　动力储能齐发力，海外业务高增。1)分业务来看，23H1 公司动力电池系统/储能电池系统/电池材料及回收/电池矿产资源业务分别实现营收1394.18/279.85/126.82/28.52 亿元，同比增长76.16%/119.73%/6.41%/62.83%，毛利率分别为20.35%/21.32%/16.95%/11.93%,同比变化+5.31pcts/+14.89pcts/-3.77pcts/-8.24pcts。2)分地区来看，23H1 公司境内/境外营收分别为1144.02/656.84 亿元,同比增长38.23%/195.15%，境外营收占比从22 年的21.19%提升至23H1 的36.47%，受益于公司海外客户定点陆续交付，海外业务拓展顺利。

    　　产品技术持续升级，全球化布局成效显著。1）动力电池：报告期内，搭载CTP3.0 麒麟电池的极氪001 千里续航套装完成交付，钠离子电池首发落地奇瑞车型，发布能量密度高达500Wh/kg 的凝聚态电池。

    　　除此之外，公司与泰国Arun Plus 达成CTP 合作协议，以满足泰国电动车生产需求。23 年 1-5 月公司动力电池使用量全球市占率达到36.3%，同比提升1.7pcts，全球化布局卓有成效。2）储能电池：公司EnerOne、EnerC 产品出货量持续增加，并推出EnerOne Plus 储能户外液冷电柜，能量密度提高10%，循环寿命可达10000 次。公司推出零辅源光储直流耦合解决方案，首创15000 次循环耐高温电芯，实现自主控温。23 年3 月，公司与HGP 达成450MWh 电池储能项目供货协议，全球化战略布局再上新台阶。

    　　完善上游资源布局，大力推进电池回收。报告期内，公司持续推动锂、镍和磷资源项目的投资和建设，并成功取得雅江县斯诺威矿业发展有限公司 100%股权，江西宜春含锂瓷土矿项目顺利推进，投产在即。公司子公司邦普循环已在国内外建立6 大基地，业务覆盖产业链上下游所有关键环节。23 年1 月，广东邦普拟投资不超过238 亿元在广东佛山建设一体化新材料产业项目，以此来推动锂电池材料和回收业务发展。

    　　【投资建议】

    　　公司是动力与储能领域的行业龙头，考虑到行业竞争加剧，我们调整公司2023/2024/2025 年营业收入预测至4365.32/5723.03/7265.48 亿元，同比增速分别为32.85%、31.10%、26.95%，归母净利润为441.89/615.48/775.52亿元，同增43.80%、39.28%、26.00%，现价对应PE 为23、16、13 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　原材料价格波动；

    　　海外市场拓展受阻；

    　　行业竞争加剧。