事件：公司发布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年实现营业收入1892.46 亿元，同比增长67.52%；归母净利润207.17 亿元，同比增长153.64%。其中动力电池业务实现营业收入1394.18 亿元，同比增长76.16%；储能系统业务实现营业收入279.58 亿元，同比增长119.73%。

    　　其中23Q2 实现营业收入1002.08 亿元，同比增长55.86%，环比增长12.54%；归母净利润108.95 亿元，同比增长63.22%，环比增长10.92%。

    　　下游需求强劲带动电池出货快速增长：在一季度补贴退坡造成需求边际下滑后，新能源车需求二季度持续复苏，其中国内上半年新能源车销量达374.5 万辆，同比增长44.54%。全球1-5 月实现新能源车销售455.83万辆，同比增长40.75%。新能源车高速增长推动动力电池需求持续释放，根据SNE Research 统计，2023 年1-5 月全球动力电池使用量达237.6GWh，同比增长 52.3%。储能方面，在全球政策共振下，储能需求迅速增长。根据SMM 数据，今年上半年全球储能电池出货量为87.0GWh，同比增长122.0%。在下游旺盛需求推动下，公司锂电业务充分受益，预计2023 年上半年公司电池出货超过170GWh，其中动力和储能电池出货占比约为8：2。

    　　盈利能力环比保持稳定：随着碳酸锂等原材料价格逐渐回落，带动电池价格下降。根据百川盈孚统计，今年来方形磷酸铁锂动力电芯价格下滑33.33%。而公司上半年电池均价约为0.98 元/Wh，与2022 年均价相比基本持平，预计主要系海外及储能电池出货占比提升。盈利能力方面，公司毛利率保持稳定，2023 年上半年销售毛利率达21.63%，其中单23Q2 销售毛利率为21.96%，环比提升0.69 个百分点。

    　　持续强化技术成本优势：后续来看，公司作为全球领先的锂电池供应商，持续加大研发投入。2023 年上半年，公司研发费用投入达98.50 亿元，同比增长70.77%。公司麒麟电池实现量产交付，钠电池宣布首发车型，推进M3P 电池产业化，并发布凝聚态电池和零辅源光储直流耦合解决方案等新技术。同时公司通过自制开采、投资入股、合资合作和回收利用等多种方式持续完善电池矿产资源和上游材料领域布局，并且江西锂矿项目将于近期投产。随着技术和成本优势不断强化，公司持续扩张市场份额，2023 年上半年全球市场份额已达到36.3%。其中国内市场受比亚迪销量占比快速提升影响，上半年装车占比虽有所下滑，但仍保持国内第一，达到43.68%。海外市场市占率则持续提升，2023 年1-5 月已达27.3%。另外，公司全球布局持续深化，德国工厂已实现电芯投产，匈牙利工厂有序推进，美国亦有望采用与福特合作模式切入。

    　　发布股权激励计划：公司发布2023 年股权激励计划草案，拟授予1259.56 万股限制性股票，授予高级管理人员及中层管理人员424 人，授予价格为112.71 元/股。公司层面业绩考核条件达标为2023/2023-2024/2023-2025/2023-2026/2023-2027 年累计营收不低于3800/8100/12900/18300/24300 亿元。

    　　盈利预测及估值：预计公司2023-2025 年分别实现营收为4224.91/5279.20/6470.93 亿元，同比分别+28.58%/+24.95%/+22.57%；实现归母净利润439.65/564.38/679.68 亿元， 同比分别+43.07%/+28.37%/+20.43%；对应2023-2025 年EPS 分别为10.00/12.84/15.46 元，对应最新PE 分别为23/18/15 倍。选取可比公司比亚迪、亿纬锂能和国轩高科为可比公司，其2023 年PE（WIND 一致预期）为28/20/36 倍，平均PE 为28 倍，给予公司“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；储能需求不及预期；电池技术创新超出预期；原材料价格波动超出预期；行业竞争超出预期等。