阿尔法之一：在海外 市场，复刻份额登顶之路

    回顾过往，国内动力市场及储能市场宁德时代均证明自身全球竞争力。2019 年LGES 重返中国市场双方展开正面竞争，随后2019-2020 年宁德时代接连获得海外车企定点并进入特斯拉宝马供应链，而LGES 中国份额从2020 年12%下降至2022 年1.8%；储能市场2019 年三星SDI 、LGES 一度占到全球62%份额。随着宁德时代携成本、循环、安全的储能产品进入海外，宁德时代2022 年占据全球储能份额43%，三星SDI、LGES 仅剩15%份额。

    　　欧洲市场深度卡位车企，从容应对政策变化。欧洲市场后续主要看车企合作情况及政策端的提前布局。车企端，欧系本土车企宁德时代全面覆盖，且特斯拉及中国车企出口在欧洲市场占比逐步提升，宁德时代也占据更加有利地位；政策端，公司通过建设德国、匈牙利产能以及零碳工厂、定期碳排放核算从容应对欧洲本土化、碳足迹政策，而热失控标准则将强化公司优势。

    　　新兴市场更加市场化竞争，宁德时代有望实现更高上限。中欧美以外新兴市场仍以日韩系及欧系品牌燃油车为主，在后续往新能源车转变时，品牌粘性有望体现，宁德时代与欧系，头部日韩车企均有深度合作；同时中国新能源车出口也是新兴市场重要参与方，出口排名靠前的车企，宁德时代也已深度绑定；此外，宁德时代也有接触和合作东南亚等地区的造车新势力品牌。

    　　欧洲及新兴市场超预期，可淡化美国的不确定性。伴随公司在主要细分市场不断自我证明，即使悲观假设中期美国市场的份额下降至10%，若欧洲及新兴市场达到45%市占率，宁德时代全球份额也将达到37%。同时宁德时代在美国市场通过“技术授权”模式与福特取得了积极进展，若未来美国市场保持20%份额，宁德时代全球市占率有望2025 年冲击40%。

    　　阿尔法之二：在国内市场，盈利领先、新品落地电池成本曲线陡峭化，自我造血能力难复制，利于宁德时代维持国内份额。从Wh 净利来看，宁德时代大体维持0.1 元左右，新锐企业中优秀企业在0.02-0.03 元，部分已经陷入亏损，成本曲线角度格局有望稳定；自我造血能力决定中期扩产能力，宁德时代2023H1 末货币现金2196 亿元，而新锐电池厂平均来看在手现金大约能支撑1-2 年的扩产。

    　　高强度研发投入，新技术新产品打开差异化竞争。除了成本端明确的领先优势，宁德时代面对市场竞争一贯的思路是通过持续高强度研发投入，实现产品的差异化，从2023 年以来，宁德时代新技术新产品包括M3P/磷酸锰铁锂、CTP 3.0 麒麟电池、快充技术、钠离子电池、复合集流体等，在诸多锂电新技术方向中宁德时代与其他电池厂相比保持明显的领先优势，从而在增量市场方向同样能获取较高的市场份额。

    　　风险提示

    　　1、动力电池行业需求不及预期风险；

    　　2、新技术进展不达预期；

    　　3、行业竞争可能加剧。