业绩简评

    　　10 月19 日，宁德时代发布23 年三季报。1-3Q23 公司实现收入2946.8 亿元，YoY+40%；归母净利311.5 亿元，YoY+77%；扣非归母269.8 亿元， YoY+68% 。其中， 3Q23 收入1054.3 亿元，YoY/QoQ=8%/5%；扣非归母94.3 亿元，YoY/QoQ=5%/-3%；毛利率22.4%，YoY/QoQ=+3.2pct/+0.5pct。符合市场预期。

    　　经营分析

    　　1、单位盈利稳健，库存保持稳定。1）量：3Q23，公司电池出货约100GWh，环比+5%，预计动力/储能分别80/20GWh；2）利：3Q23，消除汇兑损益影响，动力+储能电池单Wh 净利预计0.093-0.095元/Wh，1H23 约0.092 元/Wh 左右，单位盈利保持稳健；3）库存：

    　　9 月末公司存货为489 亿元，较6 月末基本持平，由于Q3 原材料价格下降，因此在库存量上有所增加，为Q4 出货做备库准备，Q3产大于销。4）其他：1-3Q 计提固定资产减值13.6 亿元，金额较大主因超级拉线投产后对部分老线依据重置成本、账面价值做差额计提；锂矿返利冲减公司收入，对利润有一定影响。

    　　2、海外增长势头强劲，欧洲市占率增长持续性强。1-8 月公司在欧洲动力市场占有率34.9%，同比+8.1pct，一方面公司当前不断兑现交付上一轮定点订单，另一方面公司在26-30 年新一轮欧洲车企定点拿到更高份额，市占率提升可期。

    　　3、构筑完整产品矩阵，神行4C 电池有望带动份额提升。随着麒麟、M3P、神行超充电池落地，公司在高端、中高端、大众市场形成完整产品矩阵。其中神行电池落地阿维塔、奇瑞、北汽极狐等品牌，当前宁德在国内LFP 电池市场占比约34%，神行电池有望推动快充在20-30 万价位车型的普及，推动宁德时代在中端市场份额提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据电池时钟，板块低成本龙头反转在即，公司作为产业链龙头，强议价能力和工艺&成本壁垒是其阿尔法来源。电池赛道目前处于技术快速迭代周期，公司是稀缺的研发领先的高成长标的，预计公司23/24 年归母净利为440/540 亿元，对应PE 分别为18/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电车销量不及预期，储能市场增速不及预期，行业竞争加剧。