事件：公司发布2023 年三季度报告。2023 前三季度公司实现营收2946.77亿元，同比+40.10%，实现归母净利润311.45 亿元，同比+77.05%，实现扣非归母净利润269.81 亿元，同比+68.23%。其中2023Q3 公司实现营收1054.31 亿元，同环比+8.28%/+5.21%；实现归母净利润104.28 亿元，同环比+10.66%/-4.28%；实现扣非净利润94.28 亿元，同环比+4.91%/-3.33%；23Q3 销售毛利率为22.42%，同环比+3.15/+0.46pcts；销售净利率10.47%同环比+0.24/-0.90pcts。业绩符合市场预期。

    　　动力出货环比小幅增长，储能出货维持稳定。我们预计公司23Q3 锂电池出货量约100GWh，其中动力80GWh，环比+7%，储能20GWh，环比持平。

    　　根据SNE 数据，公司23 年前三季度海外动力电池份额27.7%，同比+6.9pct，其中欧洲份额34.9%，同比+8.1pct，主要系大众、Stellantis、宝马等客户定点放量；除中美欧外其他市场公司动力份额27.2%，同比+9.8pct，海外市场成果显著。目前公司德国工厂顺利投产持续爬坡中，匈牙利工厂一期34GWh 已拿到审批预计25 年底之前建成投产，其他海外项目在积极推进。

    　　展望全年，我们预计公司动力电池出货量约310GWh，同比+28%，储能电池出货量有望约77GWh，同比+64%。

    　　盈利能力维持较高水平，神行电池引领行业快充趋势。公司23Q3 销售毛利率达22.42%，销售净利率维持10%以上。公司Q3 对部分客户锂矿返利费用进行计提，并对公司老旧产线按照重置成本法进行资产减值，盈利能力仍然维持优秀水平。公司推出4C 磷酸铁锂超充神行电池，目前已经与阿维塔、奇瑞、北汽等客户达成战略合作，引领行业步入超充时代，龙头优势凸显。

    　　投资建议：考虑公司规模技术优势，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利425.86/542.94/633.80 亿元，同比+38.6%/+27.5%/+16.7%，对应EPS为9.68/12.35/14.41 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。