业绩

    　　公司2023 年三季度实现营收1054.31 亿元，同比+8.28%，环比+5.21%，实现归母净利104.28 亿元，同比+10.66%，环比-4.28%，实现扣非归母净利94.28 亿元，同比+2.9%，环比-5.2%，符合市场预期。

    　　毛利水平小幅提升，预计电池出货环比增长，创新产品快速推进公司三季度出货约为100GWh，其中动力约为80GWh，储能约为20GWh，相较2 季度出货量环比提升25-30%。盈利方面，公司Q3 单季度毛利率为22.42%，环比+0.46pct，毛利水平小幅提升。Q3 归母净利率9.89%，环比-0.98pct，净利率下降主要系人民币兑欧元升值的汇兑亏损。公司持续推出创新产品：麒麟电池已交付极氪，理想新车型Mega 即将上市；今年8月发布全球首款4C 磷酸铁锂神行超充电池，可实现全温域快充，充电10分钟续航400 公里，预计年底量产明年一季度上市。

    　　动力电池装机量均稳居世界第一，技术储备深化海外合作根据SNE Research，2023 年1-8 月公司全球动力电池装机份额为36.9%，同比+1.2pct，稳居世界第一。其中欧洲1-8 月市占率达34.9%，同比+8pct。

    　　公司已获得欧洲本土车企定点，如大众、宝马、奔驰等大额订单，预计欧洲市占率将稳步提升。公司持续深化海外合作，动力方面，与福特汽车建立战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应，公司德国工厂已顺利投产，匈牙利项目一期在建，预计两年内建设完成，二期已和政府做前期沟通；储能方面，公司已与美国储能技术平台和解决方案供应商FlexGen 达成合作协议，将在三年时间内为后者供应10GWh 的储能产品，与美国公用事业和分布式光伏+储能开发运营商Primergy SolarLLC 达成协议，为Gemini 光伏+储能项目独家供应电池，项目完成后，将成为美国最大的光伏储能项目之一。此外，公司通过不断推动换电，共享储能发展。巧克力换电块实现批量生产，并已在厦门、合肥、贵阳等地开展。公司首创的 MTB 技术率先应用于国家电力投资集团旗下的重卡换电项目。公司着重打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。

    　　投资建议：

    　　考虑到行业竞争加剧，我们下修23/24/25 年公司归母净利为433/569/662亿元（原值474/628/739），对应P/E 为19/14/12，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　动力电池行业需求不及预期，新技术发展预期，行业竞争加剧。