投资要点

    　　事件：宁德时代披露2023 年三季度报告。

    　　三季报业绩符合预期。2023 年前三季度，公司实现营收2946.77亿元，同比+40.10%，实现归母净利润311.45 亿元，同比+77.05%，实现扣非归母净利润269.81 亿元，同比+68.23%。

    　　三季度销量环比略增，受到返利等因素影响利润环比微降。单季度来看，23Q3 公司实现营收1054 亿元，同比+8%，环比+5%；归母净利104 亿元，同比+11%，环比-4%。Q3 公司销量近100Gwh，环比有所增长；其中，储能约占20%，动力约占80%。公司三季度净利润的环比小幅下滑主要受到给下游返利、汇兑损益等因素的影响。

    　　毛利率连续三个季度改善，库存控制稳定。23Q3，公司毛利率22.42%，环比提升0.46pcts。今年三个季度逐季提升，盈利能力表现优秀。三季报显示，公司在手货币资金2338 亿元，在手资金充沛；经营活动产生的现金流量净额527 亿元，现金流健康。库存方面，公司三季报库存约489 亿，和中报数据相近，库存管控良好。

    　　新技术引领行业，多维度塑造公司竞争能力。公司坚持技术创新，注重研发投入，新技术产品走在行业前列。公司发布的磷酸铁锂4C 神行超充电池，已经获得阿维塔、奇瑞等多家车企合作；复合铝箔已经应用于部分三元高镍电池产品；M3P 电池有望2024 年放量。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入3952.29/4457.97/5925.36亿元， 同比增长20.28%/12.79%/32.92% ； 预计归母净利润436.57/528.47/710.34 亿元，同比增长42.07%/21.05%/34.42%；对应PE 分别为18.23/15.06/11.20 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；新技术进展不及预期；全球政策变化风险；上游原材料价格波动风险。