事件。2023 年10 月19 日，公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营业收入2946.77 亿元，同增40.10%，归母净利润311.45 亿元，增长77.05%。扣非后归母净利润269.81 亿元，同增68.23%。

    　　23Q3 业绩同比增长，盈利强劲。营收和净利：公司2023Q3 营收1054.31亿元，同增8.28%，环增5.21%；归母净利润104.28 亿元，同增10.66%，环降4.28%；扣非后归母净利润94.28 亿元，同增4.91%，环降3.33%。净利润环比下降原因之一为支持客户长期发展采取了一些返利措施。毛利率：2023Q3毛利率22.42%，同增3.15pct,环增0.47pct。净利率：2023Q3 净利率10.47%，同降0.6pct，环降0.9pct。费用率：公司2023Q3 期间费用率11.65%，同降2.71pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.34%、2.28%、4.77%、1.26%。

    　　出货量稳定增长，海外市占率继续提升。出货量同步增长，公司前三季度电池销量分别约为80、90 和100Gwh，累计约270Gwh，其中储能占比约20%，对应储能约54Gwh 动力约216Gwh。海外市场占有率持续增长，根据SNE 数据，公司海外动力市场1-8 月占有率达到27.7%，同比提升6.9pcts;欧洲市场快速突破，1-8 月动力市场占有率34.9%，同比提升8.1pcts。同时公司近期持续获得多个欧洲本土车企如大众、Stellantis、宝马、大众奔驰等订单，将支撑2026-2030 公司在欧洲市占率的稳定提升。此外公司在中美欧以外地区动力电池市占率达到27.2%，同比大幅提升9.8pcts 排名全球第一。

    　　研发投入高增，创新产品和服务持续引领行业。研发方面，公司1-9 月研发投入达148.8 亿元，同比增长40.65%。产品和服务创新方面，动力方面，麒麟电池、M3P、神行超充电池持续落地，公司形成了分别对应高端、中高端、大众市场的极具竞争力的新一代产品矩阵。报告期内，公司发布全球首款磷酸铁锂4C 神行超充电池，可实现充电10 分钟续航400km。储能方面公司发布了更高集成度、更具经济性的直流产品EnerD，成为行业新一代标杆产品。生态方面，全国首条高速公路重卡换电绿色物流专线宁德厦门专线正式通车，加速推动公路货运行业迈入低碳时代。美团优选每日达超市与换电站无缝衔接，一站解决人车补能。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营收4241、5425、6687 亿元，同比增速分别为29.1%、27.9%、23.2%，归母净利润为429、521、672亿元，同比分别为39.5%、21.5%、29.0%，当前时点对应PE 为19、15、12倍，考虑到公司市占率稳定，盈利能力强韧，产品和服务创新持续兑现，保障核心竞争力，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期。