事件：公司23 年Q1-Q3 营收2947 亿元，同比增长40.1%，归母净利311 亿元，同比增长77.1%。其中23Q3 公司收入1054 亿元，同比增长8.3%，环比增长5%；归母净利润104 亿元，同比增长10.7%，环比下滑4.3%；扣非净利润94.3 亿元，同比增长4.9%，环比下滑3.3%；经营性现金流净额156 亿元，高于公司利润。

    　　公司3 季度销量100Gwh，环比增长，其中储能占比接近20%，预计储能电池销量接近20Gwh，动力电池销量接近80Gwh。毛利率环比略增，3 季度公司毛利率22.4%，同比提升3.2 个百分点，环比提升0.5 个百分点。公司考虑到目前车企端有较大的竞争压力，出于支持客户发展、深化客户合作关系的考量，Q3 在动力电池端对车企客户有一些返利安排，但Q3 电池整体的单位盈利能力依然相对稳定，预计Q3 单wh 毛利为0.2 元。

    　　公司3 季度主业盈利稳健，汇兑损失、减值损失影响利润。公司23Q3 毛利236亿元，环比增加16 亿元。影响公司利润的主要为：1）财务费用增长，Q3 环比增长40 亿元，预计主要因汇兑损失影响；2）计提14 亿减值损失，其中计提资产减值损失9.4 亿元，公司表示随着超级拉线的投产，效率大幅提升，对于效率较低的老线计提减值。

    　　公司1-8 月全球市场份额稳定、持续排名第一，公司海外市场份额稳定增长。

    　　根据SNE 数据，2023 年1-8 月公司海外动力电池使用量市占率达 27.7%，同比提升 6.9 个百分点。其中，1-8 月公司欧洲动力电池市占率达34.9%，同比大幅提升8.1 个百分点。此外，公司 1-8 月中美欧以外地区动力电池市占率达27.2%，同比大幅提升9.8 个百分点，排名第一。展望未来，动力方面，4C 磷酸铁锂超充电池、M3P 电池等新技术和新产品放量，公司在市场竞争中更具优势；储能方面，短期受美国大储并网延迟影响，但对储能长期需求仍然乐观。

    　　公司长寿命、高安全的储能电池可以降低客户的度电成本，提升储能电站的投资回报，产品具备竞争优势。

    　　预计23 年全年公司出货385Gwh，其中动力电池出货305GWh，储能电池出货80GWh。我们预计公司23-25 年归母净利润409.7、548.9、709.9 亿（前值为503、655、845 亿），对应PE 估值19.4、14.5、11.2 倍，作为全球龙头企业，我们看好公司投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期等。