宁德时代发布2023 年Q3 业绩：2023Q1-Q3 公司实现营收2946.8亿元，同比增长40%；归母净利润311.5 亿元，同比增长77%；其中，23Q3 实现营收1054.3 亿元，同比增长8%，环比增长5%；归母净利润104.3 亿元，同比增长11%，环比减少4%。23Q3 毛利率提升至22.4%，同比上升3.2pct，环比上升0.5pct。23Q3 业绩整体符合市场预期。

    　　盈利水平维持稳定，车企返利及汇兑损失影响短期利润。23Q3 公司电池出货量100GWh，同比+11%，环比微增，其中，动力和储能分别占80%和20%。23Q3 电池单位均价约1.04 元/Wh，环比下降4%，对应单位净利约0.085 元/Wh，环比下降10%，主要受计提下游客户返利以及汇兑损失的影响，若剔除汇兑，则环比持平。

    　　23Q3 公司产能利用率达到70%，较23H1 提升8pct。我们预计全年电池出货达到390Gwh，有望维持约35%的同比增速。

    　　海外市场份额持续增长，欧美建厂稳步推进。公司海外拓展成果显著，根据SNE 数据，1-8 月全球动力电池装机量429.0GWh，同比增长8.9%，公司市占率达到36.9%，同比提升1.2pct，稳居第一。其中，其中欧洲市占率达到34.9%，同比大幅提升8.1pct。德国工厂已顺利投产 (14GWh) ； 匈牙利工厂一期已开工建设(34GW)，公司预计25 年年底投产。目前，公司已经获得多个欧系车企大额订单，随着公司美国合作工厂顺利推进，德国及匈牙利工厂逐步提升产能，我们预计公司海外市场份额有望逐步提升。

    　　新技术加速落地，产品矩阵强化长期竞争优势。1）8 月公司发布神行超充电池，具备长续航、耐低温、高安全等特点，增质不增价（相对磷酸铁锂电池）。当前阿维塔、奇瑞、北汽等已经宣布搭载神行电池，公司预计23 年底实现量产，24Q1 装车上市；2）10 月公司与璞泰来达成战略合作，双方就复合铜箔业务建立长期合作机制，加快量产进程；3）日前，公司宣布4C 麒麟电池已量产交付极氪001，同时将搭载于理想首款纯电车型；4）钠电池将首次应用于奇瑞冰淇淋A00 级车型，并有望在2023 年实现产业化。

    　　投资建议： 我们预计2023-2025 公司将实现营收4477.46 、6007.66、7596.54 亿元，归母净利润442.87、642.13、825.11 亿元（不变）。公司全球电池龙头地位稳固，海外市场拓展成效显著，但考虑行业竞争加剧影响板块整体估值，给予公司2023 年30倍 PE（原2023 年 35 倍 PE），目标价由353.00 元下调14%至302.10元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期；新技术进展不及预期；储能政策落地不及预期；新增产能释放不及预期。