业绩简评

    2024 年1 月30 日，公司发布23 年业绩预告，预计实现归母净利425~455 亿元，YoY+38.3%~48.1%；预计实现扣非净利385~415 亿元，YoY+36.5%~47.1%。单Q4，公司预计实现归母净利114~144 亿元，QoQ/YoY+8.9%~37.7%/-13.6%~+9.3%；扣非净利115~145 亿元，QoQ/YoY+22.2%~54.0%/-5.4%~+19.3%。业绩超预期！

    经营分析

    1、盈利保持韧性，出货稳定增长。

    1)量：预计公司23A/Q4 出货分别385/115GWh，YoY 分别+33%/4.2%，Q4 环增15%。出货增长主要系公司新技术、新产品落地，以及海外市场拓展加速等。

    2)利：按照归母、扣非口径测算盈利（假设动储业务贡献80%利润），预计公司Q4 归母/扣非分别为0.091/0.089 元/Wh；加回Q3 汇兑损益，Q4 归母/扣非环比-5%/-3%，主要系Q4 非经显著减少、碳酸锂联动价格下降等。23 年全年盈利0.091 元/Wh，YoY+13%，主要系公司上下游议价能力提升、产品盈利结构性改善等。

    2、海外势头强劲，经济效益提升。据SNE Research，23 年1-11月公司除中国外地区装机70.3GWh，YoY+94.3%，基本追平LG 位列第一（70.5GWh）。公司电池出海主要搭载于Model3/Y、宝马、名爵、奔驰、以及沃尔沃等品牌车型，近日现代Kona 以及起亚Ray也开始搭载公司电池。公司不断兑现上一轮定点的同时获得海外大额订单，助力市占率攀升。

    3、新品逐步落地，成长空间广阔。公司研发投入&创新力度远超行业水平，23-24 年，麒麟电池、M3P、神行超充电池陆续落地，逐步在高端、中高端、大众市场形成完整产品矩阵。当前公司在国内LFP 电池市场占比约34%，神行电池有望推动快充在20-30 万价位车型的普及，提升中端市场份额。

    盈利预测、估值与评级

    根据电池时钟，板块低成本龙头反转在即，公司作为产业链龙头，强议价能力和工艺&成本壁垒是其阿尔法来源。电池赛道目前处于技术快速迭代周期，公司是稀缺的研发领先的高成长标的，预计公司24/25 年归母净利为495/575 亿元，对应PE 分别为13/11X，维持“买入”评级。

    风险提示

    电车销量不及预期，储能市场增速不及预期，行业竞争加剧。