事件：公司发布2 023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润425-455亿元，YOY +38.31-48.07%。其中2023Q4 实现归母净利润113.55-143.55亿元，倘若取业绩预告中值，Q4 实现归母净利润128.55 亿元，YOY -2.15%，环比+23.27%。

    　　点评：

    　　公司海外市场开拓加速，海外市占率稳步提升。据SNE Research 统计，公司2023M1-11 全球动力电池装机量达233.4 GWh，YOY+48.3%，市占率达37.4%，提升1.7 pct。除中国以外市场，公司2023M1-11 全球动力电池装机量达78.4 GWh，YOY+86.5%，市占率达27.7%，提升5.6 pct，2023 年全年有望赶超LGES 成为海外装机第一名。

    　　行业竞争加剧背景下，龙头公司盈利能力维持强劲。我们预计公司2023Q4 出货116 GWh，归一化单位盈利（归母利润/动储销量）约0.111元/Wh，环比Q3 提升0.007 元/Wh，全年出货386 GWh，对应约0.113元/Wh。

    　　产品技术持续迭代升级，开拓电动船舶、换电等细分市场。公司持续迭代产品升级，动力电池方面推出了麒麟电池、钠离子电池、M3P、凝聚态电池、神行电池。储能电池方面，推出了户外系统EnerOne Plus 和零辅源光储融合解决方案。公司神行超充电池有望对传统磷酸铁锂电池形成平替，实现加量不加价，2024H1 搭载神行超充电池车型落地。另外，公司在换电方面与滴滴合作成立换电合资公司，切入网约车场景；开展电动船舶等业务，切入更多细分市场。

    　　投资建议：公司作为行业龙头议价能力较强，有望顺利传导下游主机厂价格调整压力。公司全球市场份额稳步提升、韧性十足，有望穿越周期。

    　　考虑到原材料价格下降以及行业竞争情况，我们下修盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为437.88/436.96/527.9 亿元，同比增长42.5%/-0.21%/20.81%，EPS 为9.95/9.93/12 元，对应PE 分别为14/14/12倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。