事件：公司发布23 年业绩预告，预计2023 年归母净利润425~455 亿元，同比+38.3~48.1%；扣非净利385~415 亿元，同比+36.5~47.1%。23Q4 归母净利114~144 亿元，同比-13.6%~+9.3%，环比+8.9%~37.7%；扣非净利115-145 亿元，同比-5.4%~+19.3%，环比+22.2%~54.0%，业绩略超预期。

    全球市场地位持续领先，先发优势大拓海外：2023 年1-11 月，公司全球动力电池装机233.4GWh，同比+48.3%，市占率37.4%，同比+1.7pct，11 月单月装机29.6GWh，单月市占率41.0%，持续突破。分市场来看，2023 年公司国内装机167.1GWh，同比+17.7%，市占率43.11%，同比-5.1pct；欧洲市场开拓情况良好，主要得益于早年定点比例逐步落实到装机，目前欧洲市占率35%左右。公司深度绑定欧洲车企，拥有欧洲本地化供应能力，除了已经投产的德国工厂产能，匈牙利工厂100GWh 也在2023 年春季获得建设许可。此外公司在2023 年11 月与Stellantis 签署战略谅解备忘录，后续将合资建厂，欧洲本地化供应能力持续加强，助力欧洲份额提升。

    神行电池加速渗透，新技术稳定国内市场：公司通过差异化产品竞争，先后发布麒麟电池、神行电池。其中神行电池自2023 年8 月份发布至今已先后宣布装车多个车型，阿维塔是首批搭载神行电池的新能源汽车品牌，之后哪吒汽车、奇瑞、北汽极狐、广汽纷纷宣布配套搭载。神行电池相较于传统磷酸铁锂电池成本几乎没有增加，价格变化也不大，性价比高，竞争力强。随着神行电池的放量，公司在国内市场的地位有望进一步稳固。

    投资建议：公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持较好的盈利。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入4056.65/4362.50/5424.00 亿元，归母净利润437.38/457.57/580.99 亿元。对应PE 分别为14.16/13.53/10.66 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；政策变动风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险。