事件：宁德时代发布2023 年业绩预告， 2023 年实现归母净利润425~455 亿元，同比增长38.31%~48.07%；扣非后归母净利润385~415 亿元，同比增长36.46%~47.09%。其中，23Q4 归母净利润113.55~143.55 亿元，环比增长9%~38%；23Q4 扣非后归母净利润115.19~145.19 亿元，环比增长22%~54%。

    23Q4 出货量稳中有增，盈利无虞。我们预计公司2023 年动力及储能电池产品出货381GWH，同比增长26%；预计公司2023Q4 出货110GWh 左右，环比增长10%左右。以23Q4 扣非后归母净利润预告中值130 亿元测算，公司动力及储能电池23Q4 单Wh 扣非归母净利0.12 元，环比三季度提升，主要由于公司领先的产品和服务，新技术、新产品陆续落地，海外市场拓展加速，在行业出清阶段，凭借出色的产品和技术能力，保持较强定价能力，盈利能力稳定。

    龙头地位稳固，市占率提升。据SNE Research，2023 年1-11 月全球登记的电动汽车电池装车量约为624.4GWh，同比增长41.8%；宁德时代装车量233.4GWh，同比增长48.3%，市占率37.4%，同比提升1.7pct。据动力电池产业创新联盟， 2023 年宁德时代国内动力电池装车量167GWh，市占率43.11%，同比提升0.19pct。据ICC 鑫椤资讯，2023 年全球储能电芯出货量210Gwh，同比增长70%，宁德时代市占率35%。

    持续引领产品创新。动力方面，麒麟电池、M3P 电池、神行超充电池在客户端陆续落地，海外市场前期定点的交付规模不断变大，公司凭借创新产品和服务持续引领海内外市场。储能端，储能长期需求广阔，公司凭借大电芯、高安全性、更加集成化的产品持续创新，保持领先优势。

    盈利预测、估值与评级：新能源车及储能等领域锂电需求旺盛，宁德产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，公司通过优秀的供应链管控能力和技术迭代能力保持成本优势。考虑原材料价格下滑、行业价格战持续，我们下调公司23-25 年净利润预测，预计23-25 年公司净利润440/452/572 亿元（分别下调1.6%/21%/23%），当前股价对应PE 为14/14/11X。公司作为全球动力电池龙头，海外市场扩展优势领先，储能业务快速放量，PE 估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。

    风险提示：成本维持高位；装机量不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险。