事件：公司发布2023 年年报。23年公司实现营业收入4009 亿元，同比+22%，实现归母净利润441 亿元，同比+43.58%，实现扣非归母净利润401 亿元，同比+42.10%，23 年销售毛利率达22.91%，同比+2.66pct。分季度看，23Q4公司实现营业收入1062 亿元，同环比-10%/+1%，实现归母净利润130 亿元，同环比-1%/+24%；实现扣非归母净利润131 亿元，同环比+8%/+39%，销售毛利率达25.66%，环比+3.24pct。公司拟派发现金分红221 亿元。

    23 年动力储能市占率蝉联全球第一，盈利能力持续修复。根据公司年报，23 年公司动力储能出货量390GWh，同比+34.95%，其中动力321GWh，同比+33%，储能69GWh，同比+47%。分季度看，23Q4 公司动力储能出货量约120GWh，其中动力99GWh，同比+25%，储能21GWh，同比基本持平。公司作为全球动力储能龙头，在行业增速下滑背景下表现优异。根据SNE 数据，公司23 年动力电池全球市占率达37%，储能电池全球市占率40%，均位列全球第一。盈利端，23 年动力毛利率为22.3%，同比+5.1pct，单位净利0.087 元/Wh，储能毛利率达23.8%，同比+6.8pct，单位净利0.099元/Wh。我们预计24 年公司动力电池出货量396GWh，同比+23%，储能电池出货量90GWh，同比+30%，维持较高增速。

    持续研发优质产品锁定客户，深耕海外市场巩固行业龙头地位。公司作为全球动力储能电池行业龙头，23 年研发费用投入达184 亿元，同比+18.35%。

    公司神行电池实现磷酸铁锂常温4C 快充，广汽、阿维塔等已官宣使用，麒麟电池实现峰值5C 快充与理想合作量产。公司持续深耕海外市场，获得宝马、大众等多家主流车企定点，23 年海外市占率27.5%，同比+4.7pct。

    投资建议：公司产品技术优势明显，龙头地位稳固，我们预计公司2024-2026年实现归母净利459.93/554.70/643.69 亿元，同比+4.2%/+20.6%/+16.0%，对应EPS 为10.46/12.61/14.63 元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。