投资要点

    　　事件：宁德时代披露2023 年年报。

    　　2023 年归母净利441 亿元，落于此前业绩预告的中值。2023 年，公司实现营收4009.17 亿元，同比+22%；实现归母净利441.21 亿元，同比+44%；实现扣非归母净利400.92 亿元，同比+42%。落于此前业绩预告的中值区间，符合预期。

    　　2023 年毛利率修复情况良好。从利润率来看，2023 年盈利情况修复良好，全年毛利率22.91%，同比+2.66pcts；净利率11.66%，同比+1.48pcts。其中，动力电池毛利率22.27%，同比+5.1pcts；储能电池毛利率23.79%，同比+6.78pcts。

    　　产销率接近100%，储能销量增速领先动力。公司2023 年电池产量389Gwh，同比+35%；销量390Gwh，同比+20%；产销量接近100%，库存偏谨慎。从销售结构来看，动力电池系统销量321Gwh，同比+33%，占总销量的82%；储能电池系统销量69Gwh，同比+47%，占总销量的18%。截至2023 年年报，公司电池产能552Gwh，2023 年产能利用率70.47%，另有在建产能100Gwh。

    　　海外业务收入占比提升明显。2023 年公司境内营收2699.25 亿元，同比+7%；境外营收1309.92 亿元，同比+70.29%，随着公司海外业务持续拓展，前期海外客户定点陆续交付，海外收入快速增长。

    　　资金实力雄厚，高比例现金分红和股东共享公司发展。公司拟向全体股东每10 股派发现金分红50.28 元（含税），折合派发现金分红221 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入4309.28/5129.14/6062.87亿元， 同比增长7.49%/19.03%/18.20% ； 预计归母净利润471.24/592.57/690.28 亿元，同比增长6.81%/25.75%/16.49%；对应PE 分别为16.90/13.44/11.53 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；和客户合作进度不及预期风险；技术变革风险。