事件：公司发布2023 年度报告，公司2023 年实现营收4009 亿元，同增22%，归母净利441 亿元，同增44%，扣非净利润401 亿元，同增42%。其中Q4 实现营收1062 亿元，同比-10%、环比+1%，归母净利润130 亿元，同比-1%、环比+24%，扣非净利润131 亿元，同比+8%、环比+39%。公司拟与股东每10 股派发现金分红50.28 元，合计派发现金分红221 亿元。

    　　公司动、储电池全球市占率持续提升，持续拓展海外市场。根据SNEResearch 统计，2023 年公司全球动力电池使用量市占率为36.8%，较去年提升0.6 个百分点，连续7 年排名全球第一；2023 年公司全球储能电池出货量市占率为40%，连续3 年排名全球第一。国内市场方面，公司动力电池使用量171.9GWh，同比+28.7%，以44.5%的市场份额连续7 年位列第一；海外市场方面，公司海外动力电池使用量市占率为27.5%，同比+4.7pct，公司获得BMW、Daimler、Stellantis、VW、Hyundai、Honda 等多家海外主流车企新定点；与Stellantis 签署战略谅解备忘录，在欧洲市场向其供应磷酸铁锂电池，助力欧洲电动化转型，公司海外市占率有望进一步提升。

    　　盈利能力保持强劲，公司有望凭借新技术及出海优势保持较高盈利水平。我们估计公司全年动储电池单Wh 盈利约0.09 元，同比提升0.02元，其中Q4 单Wh 盈利0.1+元，环比约+0.03 元。公司Q4 毛利率26%，环比+3pct，环比大幅增长的原因系：1）公司Q4 销售返利120-130 亿元，影响单Wh 价格约0.1 元；2）Q4 营业成本进一步下降。考虑公司具备新技术及出海优势，我们认为2024 年公司盈利水平有望保持较高水平：1）新技术方面，神行电池、麒麟电池、M3P 已量产并与客户推进落地中；2）出海方面，公司与福特合作的技术授权模式很受欢迎、德国工厂正在产能爬坡，目前大部分销往欧洲的产品系国内生产，短期内以出口为主，预计未来待欧洲工厂建厂投产，本地供应量会有所提升。

    　　投资建议：考虑公司产品竞争力全球领先，我们上调预期，预计2024/2025/2026 年公司营业收入分别为4039/4811/7200 亿元,同比增长0.75%/19.11%/49.66%；归母净利润分别为463/538/699 亿元（原预测440.01/527.13/685.85 亿元），同比增长5.01%/16.20%/29.86%。对应EPS10.53/12.24/15.89 元。当前股价对应PE 18.13/15.60/12.02。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期