事项：

    　　公司发布2024 年一季报。报告期内，公司实现营收797.71 亿元，同比-10.41%；实现归母净利润105.10 亿元，同比+7.00%；实现扣非后归母净利润92.47 亿元，同比+18.56%；实现销售毛利率26.42%，环比提升5.15pcts。

    　　点评：

    　　公司Q1 出货近95GWh，稳居全球龙头地位。2024Q1 公司实现电池系统出货量约为95GWh，同/环比+18.8%/-20.8%，其中动力电池系统和储能电池系统销量分别约为76/19GWh，超出市场预期。公司全球动力和储能电池市场份额位居全球首位。根据SNE Research 数据，2024 年1-2月公司全球动力电池使用量市占率为38.4%，同比+4.8pcts。我们预计2024 年公司出货量达476GWh，同比+22.1%，其中动力电池/储能电池系统分别为387/89GWh，同比分别+20.6%/+29.0%。

    　　公司盈利能力回升，单Wh盈利能力稳健。2024Q1 公司营收同比-10.41%，主要系原料锂盐价格持续下行导致锂电销售单价下行。根据鑫椤资讯数据，2024 年3 月29 日方形铁锂电池包/方形三元（高镍）电池包销售均价分别降至0.545/0.775 元/Wh，比2023 年3 月31 日均价减少37.0%/27.9%。2024Q1 公司销售毛利率增至26.42%，同比上涨5.15pcts，主要得益于公司单Wh 的绝对收益保持稳定，同时产品单价下降。

    　　公司新品陆续发布，展现公司技术领先性。报告期内，公司神行电池开始大规模量产交付，全球首发落地小米汽车SU7，通过独创的高比能磷酸铁锂材料，电芯能量密度提升10%，和小米联合开发的CTB 一体化技术，电池系统体积利用率达到77.8%，业界首次实现磷酸铁锂电池续航超800公里；公司5G 快充麒麟电池装车理想纯电MVP MEGA；公司磐石高安全滑板底盘首发落地阿维塔品牌车型，今年将实现量产。储能电池系统方面，公司近期发布了全球首款5 年零衰减、6.25MWh 高能量，多维真安全的“天恒”储能系统，在标准20 尺集装箱内实现能量密度的提升。

    　　投资建议：受动力及储能新技术新产品密集发布影响，我们上调公司24-26 年盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润分别为606.73/727.45/829.01 亿元（原预测值为573.01/692.1/791.89 亿元，分别上调5.9%/5.1%/4.7%），对应4 月17 日收盘价PE 分别为14.2/11.9/10.4 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，将影响新能源汽车产销量，进而对锂电池行业的发展产生不利影响。2）技术路线变化风险：全球众多知名车企、电池企业、材料企业、研究机构等纷纷加大对新技术路线的研发，若出现可产业化、市场化、规模化发展的新技术路线和新产品，产业链现有企业的市场竞争力将会受到影响。3）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅上涨，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本将形成较大压力。4）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，目前行业内企业未来发展面临一定的市场竞争加剧风险。