宁德时代发布2024 年一季报，实现收入797.71 亿元，同比下降10.41%，归母净利润105.10亿元，同比增长7.00%，扣非净利润92.47 亿元，同比增长18.56%。公司再度兑现了持续稳健好于预期的业绩。

    事件评论

    2024Q1 公司实现销量与行业增速基本持平。从终端来看，2024 年1-2 月公司全球动力电池市占率38.4%（2023Q1 为35%），好于行业，储能电池因海外占比较高，或略低于行业增速。

    盈利能力方面，公司表观毛利率26.4%，环比提升0.8pct；整体扣非单Wh 盈利0.1 元，略低于2023Q4 的0.11 元，但与2023 年全年基本持平，盈利能力保持稳健。财务科目中可能对实际盈利有影响的是：1）预计负债2024Q1 环比增加56.6 亿元，除了额外质保金在销售费用率4.25%中体现外，预计返利计提也有所体现。2）财务费用有3.13 亿元，预计2024Q1 产生了19 亿元的汇兑损失，预计部分在毛利中对冲。3）其他收益32.1亿元，其中政府补助约18.2 亿元，其余预计是增值税抵免的影响（预计2024Q1 有追溯部分2023 年的抵免，后续逐季度进行计提）。4）管理费用率、研发费用里一季度偏高，与行业需求淡旺季有关。5）资产减值损失5.1 亿元、信用减值损失2.7 亿元，保持严谨的处理。

    公司在业绩说明会中也提到，预计负债科目主要是在产品价格波动较大时，根据稳健性原则进行合理预估，来保障价格、利润的波动不会那么明显，这也充分稳定了公司的盈利预期。我们认为，宁德时代的资产负债表、现金流量表质量是比利润表更加重要的，2024Q1公司的预计负债环比仍在大幅增加，经营性现金流净额283.58 亿元，远超净利润水平，都说明公司经营、财务的强劲。

    基于一季报表现优秀，上修宁德时代全年归母净利润至500 亿元，对应PE 仅17 倍，继续推荐。

    风险提示

    1、整车降价压力向上游传导风险；

    2、动力电池行业需求不及预期风险。