公司近况

    　　公司2025 年4 月7 日晚公告，拟以40 亿元~80 亿元（含本数）自有或者自筹资金进行回购，回购价格不高于公司董事会审议通过回购股份决议前30 个交易日公司股票交易均价的150%、上限为392.3 元/股。

    　　评论

    　　股份回购彰显管理层对公司价值认可和未来发展前景的看好，有望提振市场信心。本次回购金额高达40-80 亿元、回购金额规模再创历史新高，且回购价格上限较当前市场价格高出80%、超市场预期，彰显管理层对公司价值的充分认可和未来发展的信心。公司预计本次回购股份数量占公司总股本0.23%~0.46%，将用于员工持股计划及股权激励，持续健全长效激励机制。

    　　美关税短期影响市场情绪，持续看好公司全球化布局前景。受特朗普政府对等关税政策影响，公司股价近期出现较大幅度波动；从公司主营业务看，储能业务对美存在一定敞口，但考虑到美国本土暂无储能磷酸铁锂电池产能、我们认为国内铁锂产业链短期具备不可替代性，我们预计2025 年加征部分(芬太尼20%+对等关税34%)或有一定概率部分转嫁，对公司盈利影响可控；而中长期应对来看，公司一方面加速全球化产能布局，在欧洲、印尼均布局产能，我们预计有望自2026 年逐步释放；另一方面，公司推出LRS模式（License、Loyalty、Service），收取特许权使用费和服务费；公司针对北美等进入壁垒较高的市场计划主要采取LRS模式拓展业务。

    　　现金储备充裕，经营现金流强劲，公司具备较强抵御风险能力。公司2024年末在手现金3035.1 亿元、同增14.8%，现金储备持续充裕；经营现金流净额969.9 亿元、同增4.5%，现金流持续大幅高于净利润、展现优异经营质量。此外，公司前期销售返利、售后质保金计提谨慎，截至2024 年末预计负债规模提升至719.3 亿元，我们预计后期有望逐步冲回反哺利润。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2025/2026 年660.3/806.3 亿元盈利预测不变，板块近期受特朗普对等关税政策扰动短期调整较大，但考虑到中国储能产业链短期的不可替代性，以及公司中期通过全球化产能布局、LRS技术授权等方式来降低地缘政治风险，我们依旧看好公司竞争优势稳固以及未来的成长性，维持320元目标价不变，当前股价对应2025/2026 年14.4x/11.8x P/E，目标价对应2025/2026 年21.4x/17.6x P/E，有48.7%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　全球新能源车/储能需求不及预期，中上游原材料价格大幅波动，地缘政治、贸易摩擦风险加剧。