事件。2026 年3 月9 日，公司发布2025 年度报告。2025 年全年，公司实现营业收入4237.02 亿元，同比增长17.04%；归属于上市公司股东的净利润722.01亿元，同比增长42.28%；扣除非经常性损益的净利润645.08 亿元，同比增长43.37%。其中，Q4 单季度实现营业收入1406.30 亿元，归母净利润231.67 亿元，业绩再超预期，盈利能力持续行业领先。

    　　销量跨越式增长，单位盈利保持稳健。2025 年公司实现锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16%。其中，动力电池系统销量541GWh，同比增长41.85%；储能电池系统销量121GWh，同比增长29.13%。公司产能利用率持续高位，25 年报告期内电池系统产能772GWh，产量748GWh，产能利用率达96.9%。我们测算，公司单位盈利始终保持在约0.11 元/Wh 的稳定水平，体现了极强的盈利韧性、成本管控与供应链议价能力。

    　　动力与储能双轮驱动，新兴应用场景进入“全域增量”时代。动力电池方面，根据SNEResearch 统计，公司2025 年全球动力电池使用量市占率提升1.2 个百分点至39.2%，连续9 年位居全球第一。海外市场表现尤为突出，海外动力电池市占率提升至30.0%。储能方面，公司储能电池出货量连续5 年位居全球第一，系统集成业务全球交付超70 个项目，出货规模同比增长超160%。25 年报告期内公司在eVTOL、电动船舶、两轮圆柱电池、电动工具、数据中心等应用场景也取得图谱，迈入“全域增量”时代。

    　　技术创新持续引领，新产品矩阵密集落地。公司2025 年研发投入达221.47 亿元，同比增长19.02%。25 年报告期内，公司发布了二代神行超充电池（800km 续航+12C 超充）、骁遥双核电池及钠新乘用车动力电池。在下一代技术上，公司已经发布的凝聚态电池在高端新能源车航空器等领域提供先进解决方案，自生成负极技术助力电池能量密度实现跃升，全固态电池有望在2027 年实现小批量生产，继续领跑行业。

    　　投资建议：考虑到公司动力与储能业务需求旺盛，全球化布局进入收获期，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为956 亿元、1224 亿元、1537 亿元，同比增速分别为32%、28%、26%，对应2026 年3 月10 日收盘价PE 为18 倍、14 倍、11 倍。公司作为全球锂电龙头，技术壁垒与规模优势持续巩固，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：全球新能源车销量不及预期，海外政策环境变化风险。