事项：

    　　公司发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入4,237.02亿元，同比增长17.04%；实现归属于上市公司股东的净利润722.01亿元，同比增长42.28%；扣除非经常性损益的净利润为645.08亿元，同比增长43.37%。公司2025 年度利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金分红69.57元（含税），公司不实施资本公积金转增股本，不送红股。

    　　平安观点：

    　　动储电池实力保持领先，销量强劲增长。2025年，公司实现锂离子电池销量661GWh，同比增长39.16%。动力电池方面，公司实现动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，全球市占率突破历史新高。根据SNEResearch统计，2025年公司全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续9年市占率位居全球第一。2025年，公司国内动力电池装机量市占率43.42%（中国汽车动力电池产业创新联盟统计），海外动力电池使用量市占率提升至30.0%（SNE Research统计）。储能电池方面，公司实现储能电池销量121GWh，同比增长29.13%。根据SNEResearch统计，2025年公司储能电池出货量连续5年位居全球第一。

    　　2025年，公司系统集成业务全球共计交付超70个项目，出货规模同比增长超160%。

    　　产能建设稳步推进， 全球布局深化。2025 年， 公司锂电池产能772GWh，产能利用率高达96.9%。公司期末在建产能321GWh。2025年，公司加大境内外锂电池生产基地建设投入，持续提升交付能力，稳步推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地、宜宾基地、匈牙利工厂及印尼电池产业链等项目的建设。公司匈牙利工厂一期已于2025年底基本完成产线安装调试，目前正稳步推进投产。2026年，随着新增产能合作的陆续落地，公司整体在建产能规模会稍有扩大。公司新增产能均建立在深度市场研判及高确定性订单意向的基础之上，确保全年产能利用率在合理水平。随着超级产线的推广，在公司整体资本开支增加的　　同时，投资效率也进一步提升。

    　　部署固态电池、钠电等新方向，长期成长性优良。2025年，公司推出了新一代钠离子电池“钠新电池”，在能量密度、低温性能、充电倍率及循环寿命等核心指标上实现显著突破，获得了车企客户的高度认可，长安汽车旗下阿维塔等多品牌将搭载宁德时代钠新电池，另有多家车企的深度合作亦在稳步推进中。随着产业链成熟度的整体提升及上游配套的日益完善，公司对钠新电池的商业化前景充满信心，并致力于协同全产业链加速应用落地。固态电池方面，公司非常重视固态电池技术，在固态电池领域已有10余年的研发积累，目前已组建了业内领先的研发团队，持续加大固态电池领域的投入，技术始终处于行业领先地位。固态电池仍有部分工程问题尚待解决，产业化和商业化落地还需要一些时间，公司对于技术与工程保持严谨态度，有望在综合性能与安全性均全面领先且真正具备成熟商业化条件时推向市场。

    　　投资建议：公司动力和储能电池市场地位全球领先，业绩表现亮眼，盈利能力优良。我们看好全球锂电池增长机遇，上调公司2026-2027年盈利预测至920.79/1147.45亿元（预测前值为854.45/1062.23亿元），新增2028年归母净利润预测为1359.41亿元，对应3月17日收盘价PE分别为20.1/16.1/13.6倍。2026年，在能源转型趋势下，全球动力和储能锂电池需求有望继续增长。我们看好公司作为全球锂电池领先企业的技术研发和成本控制优势，以及在固态电池等新兴领域的前瞻性布局，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：1）市场需求不及预期风险：随着全球新能源汽车渗透率进一步提升，市场需求增长率将可能放缓，使得动力锂电池需求增速放缓。此外，原材料价格的提升可能一定程度抑制终端电池需求。2）原材料价格波动风险：动力电池材料受锂、镍、钴等大宗商品和化工原料价格的影响较大。若原材料价格大幅变动，对中下游电池材料和电芯制造环节的成本控制将形成较大压力。3）市场竞争加剧风险：近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩充产能，市场竞争日趋激烈，参与者盈利能力可能受到市场竞争的影响。