业绩简评

    　　4 月16 日，公司发布2026 年一季报，实现收入1291 亿元，同/环+52%/-8%；归母207 亿元，同/环+49%/-10%；扣非181 亿元，同/环+53%/-13%。毛利率25%，环-3pct；扣非净利率14%，环-1pct。

    　　业绩超预期。

    　　经营分析

    　　1Q26 具体业绩拆分：

    　　（1） 量：1Q26 公司出货200GWh，同/环+60%/-10%，其中动力、储能分别占比75%、25%，动力出货超预期主要系带电量增长、商用车总量&份额提升、国内乘用车份额提升等。AI 普及下全球缺电、能源不足趋势明确，数据中心配储等有网带动中长期需求高增。

    　　（2） 价：1Q26 公司电池均价0.58 元/Wh，同/环-5%/3%；单位成本拆分为0.44 元/Wh，同/环-5%/+7%。Q1 已体现部分顺价、成本仍需继续传导、有望带动毛利率恢复。

    　　（3） 利：测算1Q26 公司电池盈利0.09 元/Wh，虽然面临原料价格波动、出口退税减少等，公司仍保持单位盈利稳健。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司作为全球锂电龙头，受益于扩产提速与技术突破，2026 年中游涨价及地缘冲突挑战下仍预计保持稳健增长，随着储能及商用车需求爆发，叠加钠电、固态等新技术突破，公司业绩有望持续突破前高。预计2026、2027、2028 年公司归母净利分别1030、1277、1572 亿元，对应19、15、13xPE。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。