事项：

    　　公司2026 年Q1 实现营收1291.31 亿元，同比+52.45%，归母净利润 207.38 亿元，同比+48.52%；扣非净利润 180.93 亿元，同比+52.95%。26Q1 综合毛利率24.8%，同环比+0.4pct/-3.4pct，主要系碳酸锂及大宗商品涨价和储能占比提升影响。净利率17.6%，同环比基本保持稳定。

    　　公司现金储备充裕，期末货币资金及交易性金融资产合计超4100 亿元，有力支持高强度研发投入和全球产能建设。

    　　评论：

    　　一季度出货高增。26Q1 出货超200gwh，单位扣非净利0.090 元/Wh。出货同比+67%，其中动力占比75%，约出货150gwh，同比+50%以上，主要来自国内市占率提升至47.7%（同比+3.4pct）、单车带电量提升。储能占比从2025 年的18%提升至25%，约出货50gwh，主要来自国内出货快速增长。

    　　存货环比四季度末明显提升，排产饱满。一季度末存货1089 亿元，相比25 年末增加144 亿，增量较25Q4 接近持平，主要系业务规模扩张以及为后续交货做准备。一季度为传统淡季，车端二季度新车型发布（北京车展）有望刺激消费，需求将逐月攀升，体现到公司4-5 月排产饱和，产能利用率维持在85%-90%的高位区间。

    　　公司全球市占率突破新高。根据SNE Research 数据，2026 年1-2 月公司全球装机56.9GWh，同比+13.7%，高于市场增速4.4%，份额42.1%，同比+3.4pct。

    　　国内方面，根据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2026 年1-3 月公司国内动力电池装机量市占率47.7%，同比+3.4pct。

    　　投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球，26年公司将继续发力储能和海外市场，稳步扩产带动市场份额进一步提升。我们预计公司2026-2028 归母净利润分别为941.31/1171.87/1426.34 亿元，当前市值对应PE 分别为22/17/14 倍。参考可比公司估值，给予公司2026 年25xPE，对应目标价515.61 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：行业内部竞争加剧、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、原材料价格波动、技术研发路线替代等。