世纪互联（VNET）2026 年5 月14 日发布公告：宁德时代非并表关联基金PJ Millennium 以约9.42 亿美元的现金对价，从山高控股（412.HK）收购其持有的世纪互联38.1%已发行股份，成为单一最大股东。今年以来伴随对于中恒电气的布局、宁德补全了“风光储绿电直连-HVDC”的全链条能源解决方案能力。我们认为世纪互联庞大的数据中心阵列为宁德时代的综合能源解决方案提供了丰富的应用场景，有望加速宁德时代走出新增长曲线。我们重申推荐，维持宁德时代A/H 买入评级。

    　　世纪互联数据中心资产为宁德的能源解决方案提供优质场景世纪互联在全国30 多个城市运营超过50 座数据中心，基地型业务运营容量674MW，城市型业务运营机柜数超52,000 个，是1300 家以上企业客户的终端运营平台。同时作为微软的战略合作伙伴，世纪互联蓝云在国内运营国际水准的Microsoft Azure，Microsoft 365，Dynamics 365 和 PowerPlatform 等云服务及相关云应用解决方案。世纪互联作为头部数据中心运营商，拥有完善的IDC 基础设施、广泛的客户资源及成熟的运营经验，我们认为宁德时代通过入股可快速切入算力核心场景，借助世纪互联的渠道优势，推动自身综合能源解决方案在数据中心领域规模化应用。

    　　提前布局数据中心能源解决方案接口

    　　2026 年4 月8 日宁德时代已通过41 亿元战略投资中恒电气（间接持有上市公司17.42%），掌握了数据中心电力转换设备接口。中恒电气产品线涵盖 HVDC（240V/336V/800V）、 巴拿马电源（240V/400V/800V）、中低压配电、精密配电以及服务器 PSU 在内的完整产品矩阵，深度适配通用计算、AI 与 超算需求。我们认为宁德时代通过战略投资中恒电气，锁定了从关键的直流电源到精密配电，再到预制化整体方案的接口，能够为数据中心客户提供一站式服务，降低了客户的集成难度和管理成本。

    　　绿电直连多点开花，贯穿能源服务全流程

    　　今年以来宁德时代在多地落实绿电直连项目，实现全流程能源服务与终端用户的贯通。2026 年1 月山东省能源局批复《东营时代新能源科技有限公司东营绿色制造基地“绿电直连”项目实施方案》，采用“源、网、荷、储”一体化模式。负荷端年产40GWh 的锂电电芯基地；电源端配套建75 兆瓦风电与270 兆瓦光伏）；电网端新建2 座110kV 变电站及2 回直连输电线路；储能端配置300MW/1200MWh，配储比例87%/4h。2026 年 2 月 13 日宁德时代与江苏盐城滨海签约首个高比例绿电直连锂电池基地。2026 年5月13 日，宁德时代与万达控股集团签署《绿电直连合作框架协议》，为鸿丰化学顺酐及可降解新材料一体化项目提供绿电直连服务，项目对电力稳定性的要求高（全年连续运行时间8000 小时以上），我们认为这一系列项目也为类似供电持续性要求的IDC 提供了范本。

    　　盈利预测和估值

    　　考虑收购由非并表基金完成、股权投资报表确认方式待定，我们维持公司26-28 年归母净利润预测951.84 亿元、1161.82 亿元和1405.78 亿元（26-28年CAGR 为25%），对应EPS 为20.57、25.11、30.39 元。A/H 股可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值分别为23.9/25.45 倍，考虑到公司持续引领行业技术创新、巩固龙头地位，以及港股新能源龙头标的稀缺性带来溢价，我们维持公司26 年A/H 股分别28 倍/36 倍目标PE；维持A 股目标价为583.94 元，H 股目标价862.42 港币。

    　　风险提示：绿电直连项目执行不及预期；数据中心电源升级进度不及预期。