事项：

    公司披露2021 年年报，2021 年实现收入30.95 亿元（同比+35.44%），实现归母净利润6.43 亿元（同比+62.97%）。公司计划每10 股派发现金红利15 元（含税），同时以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股。

    平安观点：

    2021 年业绩快速增长，净利率提升3.51pct。1）收入端：2021 年公司主营产品丝网印刷设备全年销量393 条，同比增长46.1%，有力推动了公司收入的良好增长。2）毛利率：2021 年公司综合毛利率为38.3%，同比提升4.28pct，这主要来自于公司原材料和零部件的国产替代，以及议价能力的上升。3）费用端：2021 年公司销售、管理、研发、财务四费费率合计为19.18%，同比增加1.93pct，这主要来自于研发费用率的提升。4）净利率：2021 年公司归母净利润率达20.77%，同比提升3.51pct。5）订单：2021 年末公司合同负债达24.05 亿元，同比增长50.5%，表明公司在手订单大幅增加。2021 年公司自安徽华晟、金刚玻璃、明阳智能、REC等众多客户处获得异质结整线订单，产品受到海内外客户的高度认可。

    定增顺利完成，为异质结订单爆发做好充分准备。2021 年12 月，公司定增顺利完成，累计募资28.12 亿元（发行数量为436 万股，均价为645元/股）。预计项目达产后新增年产PECVD 设备、PVD 设备和自动化设备各40 套，可实现年收入60 亿元，年净利润8.79 亿元。值得一提的是，公司客户明阳智能参与了本次定增，并追加了股份锁定期限承诺，锁定期从6 个月增加到12 个月，体现了下游客户对公司实力的认可。

    回购公司股份，彰显发展信心。2022 年2 月，公司发布公告，计划以自有资金出资1.625 亿元-3.25 亿元回购公司股份，回购价格上限不超过650元/股，回购期限为12 个月。回购方案体现了公司对其发展前景的信心和对公司内在价值的认可，有利于增强投资者对公司的信心。

    异质结降本增效迎来关键期，公司订单有望迎来爆发期。目前PERC 电池和异质结电池每瓦成本差异约为2 毛5 分钱，其中每瓦硅片成本和银浆成本是主要差异。1）针对硅片成本，一方面，N 型硅片薄片化趋势显著，越来越多企业有望采用130 微米甚至以下N 型硅片，从而节省硅片成本；另一方面，随着规模化生产，N 型硅片和P 型硅片价格有望齐平。2）针对银浆成本，一方面，低温银浆国产替代正有序推进，价格将显著下降；另一方面，银包铜正处于关键试用期，其一旦成熟，将大大降低每瓦银浆消耗。

    投资建议：微调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为8.54 亿元、13.08 亿元、17.98 亿元（2022-2023 前值分别为8.44 亿元、12.68 亿元），对应的市盈率分别为69 倍、45 倍、33 倍。公司作为HJT 整线设备龙头，将充分享受HJT行业爆发红利，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）行业景气度下滑风险：若光伏行业景气度下滑，将影响设备企业订单增长。2）验收周期风险：公司存货规模较大，验收周期不确定性可能导致公司业绩波动。3）新技术研发不及预期风险：若公司HJT 整线设备研发不及预期，将导致HJT 设备新增订单不及预期。4）现金回款风险：若客户遭遇财务恶化，将给公司带来坏账风险。