事件

    2022 年3 月10 日，迈为股份发布2021 年年度报告，公司全年实现营业收入30.95 亿元， 同比+35.44%； 实现归母净利润6.43 亿元， 同比+62.97%；其中Q4 单季度实现营业收入9.1 亿元，同比+35.69%，环比-3.80%；实现归母净利润1.87 亿元，同比+55.54%，环比-8.46%，符合我们预期。

    业绩简评

    高质量盈利彰显龙头优势，在手订单饱满助力业绩高增：年内公司通过加大研发投入、部分原材料及零部件国产替代等方式进行降本管理，并且通过龙头地位提高议价能力，2021 年公司综合毛利率为38.3%，同比+4.28pct，净利率为20.25%，同比+3.34pct，盈利质量高，龙头效应明显。截至2021年年底，公司合同负债24.05 亿元，同比+50.5%，环比+9.5%；存货28.08亿元，同比+33.9%，体现在手订单充沛，业绩高增确定性强。

    异质结订单确认周期及产业化配套加速，HJT 龙头有望加速成长：从异质结订单确认周期来看，公司于2021 年Q3、Q4 分别确认通威合肥异质结产线、华晟一期400MW 异质结产线，订单确认周期加速。结合当前订单确认周期，公司于2021 年的异质结设备订单大部分均有望在年内确认收入。从产业化配套方面来看，年内硅片减薄、银包铜等降本技术均有望实现产业化突破，公司也于2021 年底推出全新钢板印刷技术，可使银耗量降低20%。

    若异质结产业化配套进展顺利，年底HJT 生产成本有望与PERC 打平。我们预计2022-2024 年HJT 设备市场空间分别为88/135/210 亿元，给予公司70%市占率，对应订单有望分别达到61/95/147 亿元。

    OLED 激光设备赢得市场认可，半导体领域拓宽成长空间。公司凭借多年研发积淀和高精尖技术储备，突破性研制OLED 柔性屏弯折激光切割，获京东方大客户订单。公司半导体晶圆激光开槽设备已与长电科技、三安光电先后签订供货协议，有望在半导体领域拓宽成长空间。

    盈利调整与投资建议

    根据我们对公司订单结构及HJT 产业化进程的最新判断，上调公司盈利预测。预测公司2022-2024E 净利润分别为9.00（+11%）、12.65（+11%）、18.62 亿元，对应EPS 分别为8.73、12.27、18.06 元，对应PE 分别为65、47、32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期。