业绩简评

    8 月25 日晚，公司发布2022 年半年度报告。公司上半年实现营收17.60 亿元，同比增长42.08%；归母净利润3.96 亿元，同比增长57.2%；毛利率40.07%，同比+1.49pct；净利率 21.84%，同比+1.96pct。其中 Q2 单季实现营收9.26 亿元，同比增长52.47%，环比增长11.03%；归母净利润2.16亿元，同比增长63.96%，环比增长20.00%，Q2 单季度净利率22.68%，创近三年来新高。

    经营分析

    合同负债同比高增，即将进入业绩收获期：公司上半年合同负债28.23 亿元，同比增长32.41%；存货36.55 亿元，同比增长24.19%。考虑到2021年以来光伏行业电池产能扩张实际情况，公司仍能实现合同负债大幅增长，不仅反映出公司成功实现了新老业务的平滑过渡，同时预示了公司的业绩即将进入新一轮高速增长期。参考公司在之前2021H2 的HJT 设备订单确认周期，我们推测公司去年所签5.8GW 订单将于下半年开始逐步确认收入，并带动公司下半年业绩实现高速增长。

    年内HJT 整线设备中标份额进一步提升，量产设备持续迭代拓宽护城河：

    根据公开信息统计，迈为年内已中标HJT 设备订单7.2GW，随着下半年预期订单逐步落地，公司全年新签订单有望接近20GW，较去年市占率大概率进一步提升。在现有第三代大产能微晶量产设备的基础上，公司通过加快自主研发，即将于年内推出双面微晶量产设备，在龙头地位得到加固的同时，有望推动行业内HJT 电池转换效率达到25.5%-26%，进一步加快HJT 大规模产业化进程。

    投资建议

    根据我们对公司订单结构及HJT 产业化进程的最新判断，预测公司2022-2024E 净利润分别为9.26、18.80、26.91 亿元，对应EPS 分别为5.35、10.87、15.55 元，当前股价对应PE 分别为96、47、33 倍，维持“买入”

    评级。

    风险提示

    订单确认不及预期；下游订单需求不及预期；新业务开拓不及预期；下游产能落地不及预期。