事件概述

    公司发布2022 年中报。22H1 实现营业收入17.60 亿元/YoY+42.08%，归母净利润3.96 亿元/YoY+57.20%，扣非后归母净利润3.59 亿元/YoY+51.2%。

    分析判断:

    22H1 业绩优异，盈利能力持续提升。22H1，公司实现营收17.60 亿元/YoY+42.08%。分产品来看，成套设备实现收入13.93 亿元/YoY+36.94%，单机设备实现收入2.43 亿元/YoY+54.40%，配件及其他收入1.24 亿元，/YoY+93.28%。单季度来看，22Q2 公司实现销售收入9.26 亿元/YoY+52.47%，实现归母净利润2.16 亿元/YoY+63.96%。盈利能力来看，22H1 公司毛利率提升约1.5pct 至40.07%，净利率提升约2pct 至21.84%。截至22H1 公司合同负债28.23 亿元/YoY+32.39%；存货36.55 亿元/YoY+24.18%，侧面显示公司订单充足。

    HJT 弹性最大标的，全年订单有望高增。2022 年全年HJT 扩产20-30GW，假设公司市场占有率达到70%，按照4亿元/GW 计算，则2022 年公司HJT 设备订单有望达到56-84 亿元。随着HJT 电池降本增效提速，我们预计HJT 电池片单瓦成本有望在22 年末或23 年上半年与PERC 持平，预计23 年下半年迎来HJT 扩产高峰。公司作为HJT 设备龙头企业，弹性最高。

    投资建议：维持22 年盈利预测不变，预计22 年公司营收和归母净利润分别为44.65/8.53 亿元，对应EPS 为4.94 元。上调23-24 年公司盈利预测，公司22-24 年营收预测由之前的60.27/85.30 亿元上调至69.23/93.14亿元，归母净利润预测由之前的11.62/16.85 亿元上调至13.25/18.34 亿元，对应EPS 预测由之前的6.72/9.75元上调至7.66/10.61 元。以2022 年8 月26 日505.99 元/股收盘价计算，22-24 年PE 分别为103/66/48 倍。

    维持“增持”评级。

    风险提示：下游行业景气度不及预期，技术进步不及预期，订单增长不及预期。