投资要点

    2023 年三季报：业绩增长4%；订单高增、确认提速，期待HJT 业绩加速1）业绩：2023 前三季度营收51 亿元，同比增长69%；归母净利润7.1 亿元，同比增长4%。单Q3 季度营收22.4 亿元，同比增长78%；归母净利润2.9 亿元，同比降低0.6%。核心受益于公司光伏HJT 设备业务确认的加速。

    2）盈利能力：前三季度毛利率32.5%、同比-6.1pct；净利率13.1%，同比-9pct。单Q3 季度毛利率32.3%、同比-4.4pct；净利率12.3%，同比-10pct。我们预计随着HJT 设备规模化确认、盈利能力未来有望提升。

    3）订单：三季度末公司合同负债达76.4 亿元，同比增长120%。存货达111.5亿元，同比增长171%。据公司投资者交流活动表，预计2023 年将达50-60GW 水平。持续受益HJT 行业扩产。

    4）研发费用：前三季度达4.9 亿元、同比增长44%、占营收比9.6%，公司积极开发少银、无银的金属化解决方案，采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗量，同时叠加大片化、薄片化、半片化、微晶化制程不断降本增效。

    5）我们认为：短期我们持续关注HJT 电池产生性价比、产业化提速的临界点。

    中长期HJT 电池与电镀铜、钙钛矿具备更高的适配潜力，打开行业发展长期空间。公司作为HJT 设备龙头将充分受益。

    迈为股份：光伏HJT 设备龙头受益行业扩产；向泛半导体设备龙头进军1）光伏设备：公司为HJT 设备龙头、市占率领先，受益电池行业扩产。同时，公司积极推动前置焊接的无主栅技术（NBB），与客户达成20GW 战略合作。正在进行铜电镀整线装备的研制，包括核心环节的 PVD 镀种子层设备、图形化设备等，预计年底之前搬入客户端工厂进行中试。

    2）半导体设备：公司已布局刀轮切割、激光改质切割、激光开槽设备等设备。

    封装相关产品已导入三安光电、长电科技、捷捷微电等国内主流封测厂商。

    3）面板设备：公司已布局OLED 柔性屏激光切割设备、Micro LED 激光剥离设备、巨量转移设备、激光键合和 Mini LED 晶圆隐切设备等设备。已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用。

    盈利预测：看好公司在光伏、半导体设备行业未来大发展中战略地位预计2023-2025 年归母净利润为11/20.1/30.3 亿元，同比增长28%/82%/51%，对应PE 为30/16/11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：异质结电池推进速度不达预期；光伏需求不及预期；下游扩产不及预期。