事件:

    　　迈为股份10 月24 日发布2023 年三季报：2023 前三季度公司实现收入51.07 亿元，同比增长69.35%；实现归母净利润7.14 亿元，同比增长3.88%；实现扣非归母净利润6.62 亿元，同比增长4.26%。

    　　投资要点:

    　　业绩环比显著提升，合同负债及存货显著增长。2023Q3 实现收入22.38 亿元，环比增长30.74%，同比增长78.28%；实现归母净利润2.89 亿元，环比增长41.92%，同比减少0.56%。截至 2023Q3，公司合同负债为76.40 亿元，同比增长120.19%，相比2023H1 增长14.70%；存货为111.50 亿元，同比增长171.01%，相比2023H1增长21.67%；合同负债及存货显著增长或表明公司在手订单持续增长，未来业绩高增可期。

    　　毛利率环比改善，持续加大研发投入。2023 前三季度公司毛利率为32.53%，同比下降6.14pct；归母净利率为13.97%，同比下降8.81pct。2023Q3 毛利率为32.30%，环比增长0.48pct，同比下降4.40pct，归母净利率为12.34%，环比增长1.39pct，同比下降9.99pct。公司异质结整线设备逐步开始验收，前期存在产线改造情况，同时尚未产生规模效应，目前异质结整线设备毛利率较低，进而影响整线设备毛利率，2023Q3 毛利率和净利率均环比提升或表明费用前置影响逐渐减弱。2023 前三季度公司期间费用率为19.53%，同比增长3.17pct，其中销售费用为4.29 亿元，同比增长139.62%；管理费用为1.25 亿元，同比增长37.99%；研发费用为4.89 亿元，同比增长44.09%；财务费用为-0.46 亿元。

    　　异质结设备持续领先，多点布局开启广阔空间。降本方面，公司积极开发少银、无银方案，采取设备优化、低铟叠层膜等方案降低铟耗；提效方面，公司通过大片化、薄片化、半片化、微晶化等方式进一步提升电池效率。根据迈为股份公众号，2023 年9 月公司与华晟新能源签署战略合作框架协议，华晟新能源将在三年内向公司分期释放不低于20GW 高效异质结NBB 组件串焊设备需求订单，首期5.4GW NBB 串焊设备采购合同已于9 月16 日签订。

    　　盈利预测和投资评级 公司前瞻布局异质结电池整线设备，持续保持领先，多元化布局有望开启新的增长空间。我们预计公司2023-2025年实现收入70.34、103.29、152.50 亿元，实现归母净利润12.27、20.11、31.25 亿元，现价对应PE 分别为26.38、16.10、10.36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示 下游扩产不及预期；新技术渗透率不及预期；市场竞争加剧；研发布局与下游发展趋势不匹配；海外需求不及预期；存货减值及应收账款等风险。