事件：8.27 日，公司发布中期业绩报告，营收为7.0 亿元，同比-23.4%；归母净利润为-0.2 亿元，同比+79.5%；扣非归母净利润为-0.3 亿元，同比+71.2%。对应2Q22 营收为3.9 亿元，同比-14.1%，环比+22.8%；归母净利润为0.01 亿元，同比+101.0%，环比+5.3%；扣非归母净利润为-0.07 亿元，同比+88.6%，环比+66.7%。1H22 因计提存货跌价准备产生资产减值损失643.7 万元。

    　　Mini-LED 背光爬坡抬高盈利能力，2Q22 利润转正：上半年公司利润继续下滑，主因OLED 技术替代以及疫情等外围因素影响，传统LED 背光产品的终端需求下滑，且行业利润被进一步压缩。随着公司将LED 背光模组产能逐渐向中大尺寸产品转移，盈利能力有所提升，1H22 惠州隆利中尺寸LED 背光源生产基地实现净利润156.97 万元。此外，2Q22 具备更高毛利率的Mini LED 开始进入产能爬坡阶段，带动公司2Q22 毛利率达到10.83%，同比+9.92pct，环比+3.43pct；净利率达到0.18%，同比+12.18pct；环比+6.

    　　17pct。

    　　下半年VR/车载批量交付，业绩有望环比大幅向上：目前公司Mini LED 背光模组布局VR、车载、消费类三大产品线，相关产品已搭载于蔚来ET7、理想L9、飞凡R7 等高端电动旗舰车型，后续将有更多定点释放；VR 产品已出货芬兰高端头显制造商 Varjo和北美知名 VR 企业；消费类产品与 TCL、康佳等品牌厂商开展合作。下半年多款车型量产交付，加上北美知名 VR 企业新品发布，将带动公司Mini LED 背光模组实现批量出货，驱动业绩环比大幅向上。

    　　车载未来成长空间广阔，横纵向部署完善产业链：公司用于车载的Mini LED 背光模组已获得众多国内外知名车企认可，与知名Tier1 和模组厂达成深度合作，且公司可提供汽车仪表、中控、副驾、空调、内置后视镜等多种车载显示组件，将深度受益智能座舱大屏化、多屏化及Mini LED 背光显示屏渗透率提升带来的成长机遇。此外，公司加强纵向和横向产业部署，积极拓展工控、 中大尺寸商业显示和医疗显示市场，打开应用空间。

    　　投资建议：考虑手机终端需求持续疲软，应用于手机的传统LED 背光模组产品盈利承压，我们调低公司盈利预测，预计2022-24 年公司归母净利润为0.6/2.2/3.7 亿元（2022-24 年对应前值为1.1/2.4/3.9 亿元），对应PE 为85/24/14 倍，维持“买入“评级。

    　　风险提示：毛利率下降及业绩继续亏损的风险，Mini LED 收入不及预期带来的风险，显示技术更迭带来的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。