公司公告：2020Q1-3 公司实现营收36.81 亿元，同比增长29.02%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长10.08%。单Q3 公司实现营收13.18 亿元，同比增长37.14%，实现归母净利润1.07亿元，同比增长18.63%。

    简评

    Q3 业绩增速环比快速回升

    Q3 公司归母净利润增速18.63%，环比Q2 提升15.6pct。公司业绩增速快速提升，预计主要驱动有：1、门店渠道迅速拓张，H1 公司门店数量同比增长47%，单店销售收入同比增长21%；2、公司主营的名优白酒品类需求稳定，同时自主开发的荷花、铁盖钓鱼台销售良好，同时红酒品类快速扩展；3、华致优选小程序快速增长带来线上增量。

    Q3 销售毛利率环比提升明显

    Q3 公司销售毛利率21.45%，环比Q2 提升3.6pct，预计主要受益于产品结构的改善与中秋、国庆白酒销售旺季驱动终端需求快速回暖。

    前三季度期间费用率同比下降

    Q1-3 公司期间费用率9.49%，环比H1 提升0.7pct，主要受季节性波动影响，同比则下降0.3pct，反映公司规模优势的逐渐体现。其中销售/管理/财务费用率分别为7.08%/2.14%/0.27%.

    经营性现金流稳定向好

    Q1-3 公司累计经营性现金流净额0.14 亿元，相较于中报由负转正，同比提升104%。单Q3 公司经营性现金流净额0.92 亿元，同比增加2.4 亿元（+163%），Q3 公司销售回款情况良好，经营质量有所提升。

    获得拍卖经营许可，未来成长路径进一步丰富

    公司获得迪庆藏族自治州商务局下发的《拍卖经营批准证书》，经营范围扩充至酒类拍卖业务，预计拍卖业务未来有望与公司的老酒业务布局形成较大协同效应，成长路径进一步丰富扩大。

    投资建议：随Q3 白酒销售旺季到来，公司收入、业绩保持快速增长，疫情负面影响逐渐褪去。今年以来，公司疫情之下加强内功提升，产品、渠道持续扩张，同时公司老酒鉴定中心投入使用，同时获得拍卖经营资格，未来成长路径进一步丰富。公司高成长性持续获得验证，且在名优白酒提价影响下，公司业绩有望持续获得正向驱动，同时从长期角度判断，我们看好中国酒类流通市场集中度的提升，公司主打“保真”标签，市占率有望持续提升。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为3.8、4.8、6.2 亿，对应PE 分别为33、26、20 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：行业竞争加剧；疫情影响超出预期；渠道拓展不及预期；居民消费倾向大幅下降