投资要点：

    　　投资建议：公司建立了全渠道营销体系和扁平化销售渠道，线上线下齐发力，品类结构不断完善，业绩高增长持续性可期。考虑疫情影响，下调2020-2022 年EPS 预测至0.90（-0.07）/1.20（-0.17）/1.51（-0.28）元，考虑长期成长性，维持目标价41.1 元及“增持”评级。

    　　业绩符合预期，营收维持高增长，盈利良好。公司2020 前三季度实现营收36.81 亿元，同比+29.02%；归母净利3.20 亿元，同比增长10.08%；扣非净利2.94 亿元，同比增长9.95%。单季度看：2020Q3营收为13.18 亿元，同比增长37.14%；归母净利1.07 亿元，同比增长18.63%；扣非净利1.08 亿元，同比增长19.48%。

    　　渠道端：线下线上齐发力。一方面公司稳步推进华致名酒库全国布局，预计三年内开设3000 家华致酒库，同时积极推动优质零售网点客户转型成为华致酒库；另一方面线上华致优选电商于疫情期间加速发展与创新，借助“宅家经济”，推出老八大名酒、十七大名酒等多场专题活动，注册用户数增长显著，带动电商渠道收入稳步增长，不断探索线上线下联动的“新零售”模式。

    　　产品端：品类结构进一步完善。公司坚持卖高端畅销酒，吸引B 端供应商。同时公司凭借直接对接消费者的优势，精准把控市场需求，反哺上游供应商，通过合作的方式做精品酒，带来增量。另外公司成立老酒品鉴中心，并取得拍卖经营批准，有望进一步挖掘老酒市场。

    　　风险提示：经济增速放缓影响消费的风险，海外回流趋势褪去的风险。