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    　　公司发布21Q2 业绩预告， 预计2021H1 实现营业收入39.5-40.5 亿元（+67.2%~71.1%）；实现归母净利润3.5~3.7 亿元（+65%~75%）；预计2021Q2 实现营业收入16.0~17.0 亿元（+49.5%~58.9%）；实现归母净利润1.6~1.8 亿元（+39.4%~57.9%）。

    　　点评

    　　21H1 销售收入大幅增长，盈利能力稳步提升收入端：2021H1 收入端较去年同期实现超65%的增长，主因此前的改革红利正逐步释放，其中品牌力、产品、渠道、营销等方面均实现良好提升，具体来看：

    　　1）分销业务：随着直供终端门店和华致连锁门店的数量稳步提升、小B 大C 客户粘性持续增强，交易客户数量实现快速增加，公司规模化分销能力逐步增强，门店质量不断提升（落地“323 新规”、连锁门店数字化管理等方面成效逐步显现），销售收入同比大幅增长；

    　　2）高毛利非标：依托持续增加的终端门店、持续扩大的团购队伍、与国缘、拉菲、钓鱼台、荷花等都有了很多合作，对业绩有积极影响，高毛利非标产品上半年销售情况优异；

    　　3）营销端：公司通过大力开展品鉴、加强媒体传播、与4S 店/高档俱乐部/餐饮会所等的第三方合作、开展老酒、老酒拍卖等业务，使得核心产品如钓鱼台精品酒（铁盖）、荷花酒、五粮液年份酒、葡萄酒等的消费者认可度大幅提升，市场势头强劲；4）供应链端：上游方面，公司不断加强供应链上游合作，产品系列不断扩充；运输方面，公司提升物流配送效率（在核心重点城市设置前置仓）、同时极速达、航空快运等方面做了诸多工作，同时开辟了一物一码的溯源系统保证货源安全，进一步强化“高保真”。

    　　盈利端：受益于整体销售规模的扩大、高毛利非标产品占比稳步提升、进口葡萄酒库存较为充足、费用整体控制得当，净利润端较去年同期增长超65%。

    　　改革红利正逐步释放，“700”战略加速落地2020 年公司在爆发疫情后，针对渠道（推出“323”新规、推出“700”战略、继续扩充团购队伍规模落地承担鉴真的通州研发中心）、产品端（与国内龙头酒企加强合作，继续聚焦高毛利定制产品），公司推出诸多改革举措，改革红利已在2021 年开始逐步释放。在此基础上，2021 年公司将继续落地以下举措：1）700 战略常抓不懈，实现空白市场布局；2）加快白名单项目，赋能700 人员进行市场布局和网店开拓，增强客户粘性；3）坚持做好终端网点建设工作，以优质网点为战略依托；4）精品酒战略；5）供应链建设；6）运用大数据运用挖掘客户资源，推动华致业务长期增长；7）品牌建设；8）梳理华致旗舰店以实现品牌推广，进一步提升消费者认知。

    　　盈利预测及估值

    　　考虑到公司的“高保真”产品体系、全渠道销售网络为核心竞争力，定制产品放量、渠道不断完善为增长点，公司未来具备较高成长性。预计 2021~2023 年公司收入增速分别为50.5%、35.0%、30.8%；净利润增速分别为66.2%、32.7%、25.7%； EPS分别为 1.5、2.0、2.5 元/股；PE 分别为26、20、16 倍，维持买入评级。

    　　催化剂：白酒需求恢复超预期。

    　　风险提示：1、疫情反复导致动销不及预期；2、保真风险；3、门店拓展效果不及预期。