本报告导读：

    　　公司2021Q2业绩延续较高增长、符合预期，扩张战略卓有成效，在现有精品酒之外有望推进更多名酒品牌合作、增加产品品类。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司业绩符合预期，维持2021-23 年EPS 预测为1.30/1.64/2.16 元，参考可比公司给予22 年24X PE，下调目标价至39.4 元（前值45.5 元）。

    　　业绩符合此前预告预期。公司2021H1 实现营收39.54 亿元、同比+67.36%，归母净利3.66 亿元、同比+71.70%，扣非净利3.59 亿元、同比+92.31%。单Q2 营收16.01 亿元、同比+49.93%，归母净利1.76亿元、同比+51.80%，扣非净利1.68 亿元、同比+88.59%。20Q2 疫情下公司收到政府补助及税收优惠力度较大，21Q2 相关补助及优惠回归正常，但公司净利润同比仍实现大幅增长。

    　　扩张战略卓有成效，精品酒贡献凸显。公司持续推进“700 战略”加快市场布局，品牌连锁门店数量和质量稳步提升。21H1 公司白酒毛利率同比+3.99pct；单Q2 看，公司毛利率同比+6.0pct 至23.8%，提升幅度环比亦明显加大（单21Q1 毛利率同比+1.1pct），预计主因Q2荷花、钓鱼台等毛利精品酒产品热销、收入占比显著提升。单Q2 销售费用率同比+2.4pct 至7.7%，主因“700 项目”加快销售人员招聘及品鉴会等营销活动恢复等；净利率同比+0.1pct 至11.0%。

    　　连锁优势强化，品类持续拓展。随着连锁规模不断扩大、客户黏性提升，公司在现有热销精品酒产品之外持续推进品类扩张、加快与国内外更多名优品牌合作，自身品牌效应亦将不断强化。

    　　风险提示：疫情反复影响消费；部分产品产能阶段性不足；政策风险。