事件：公司近日发布2021Q3 业绩报告，2021Q1-3 公司实现营业收入59.72亿元，同比增长66.25%、实现归母净利润5.81 亿元，同比增长81.33%，其中2021 年Q3 实现营业收入和归母净利润分别为20.18、2.15 亿元，分别同比增长53.08%、100.54%。

    　　从收入端来看。公司2021Q1-3 实现营收59.72 亿元，同比增长62.25%，其中2021Q3 实现营业收入为20.18 亿元，同比增长53.08%。拆分季度来看，华致2021Q1-3 营收分别为23.53 亿元、16.01 亿元、20.17 亿元，均高于历史同期。主因有1）华致酒行以“保质保真”为核心理念，构筑核心竞争力，保真连锁品牌效应持续扩大。结合公司酒品均采用独特防伪标识并推出323 新规，打造业务最严经营管理条例，公司“为时代保真”的理念进一步得到了渠道和消费者的认可；2）连锁门店和直供终端门店数量稳步提升，分销能力显著提高；3）全球范围内名酒供应链获持续拓展，酒品定制方案带来新的业务增长极，公司在高质量平台化的基础上酱酒动销优秀，精酿放量助推公司自有品牌量价齐升。

    　　从利润端来看。公司2021Q1-3 实现归母净利润5.81 亿元，同增81.33%。

    　　分季度来看，21Q1-Q3 实现归母净利润1.91、1.79、2.14 亿元，均高于历史同期。盈利高增主因有1）高毛利定制精品酒品（钓鱼台、荷花等）收入占比持续提升；2）2021Q3 公司整体费用把控得当，叠加公司渠道结构优化，产品体系逐渐丰富，三季度旺季动销优秀，驱动盈利高增。

    　　从渠道端看。公司数字化赋能线上线下一体化，全渠道布局成为公司打造的护城河，公司以“小B+大C”为主要目标客群，布局终端直供的扁平化销售网络，为客户提供多元化服务场景。另一方面，公司还制定了“700项目”和“大团购”战略帮助“小B+大C”战略的实施，通过对重点城市的覆盖，精准把握目标客户群体，实现公司客户的量质同升。在门店连锁扩张方面，华致酒行3.0 版新店多城上线，市场版图拓展加速，计划在2021 年扩张到3,000 家。线上业务方面，公司形成了一套以连锁酒行，华致酒库，零售网点，KA 卖场，电商和团购为核心的，基本覆盖全国的销售体系。公司不断优化渠道结构，客户黏性得到提升，分销能力显著提高，对销售和利润贡献明显。

    　　从产品端看。公司高端标品酒稳步发展，定制精品酒放量带来新的业务增长极。公司致力于扩大产品体系、加强供应链建设，与酒企合作开发了“五粮液年份酒”、“贵州茅台酒（金）”、“荷花酒”、“钓鱼台精品酒（铁盖）”

    　　等多款畅销精品酒，助力营收净利增长明显。随着公司“保质保真”理念得到市场进一步认可及三季度旺季高端和次高端酒品动销优秀的情况下，公司高端标品酒销售超预期，叠加钓鱼台、荷花酒等定制精酿放量助推2021Q3 收入高增。

    　　盈利预测与投资建议：我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，同时受益于产品结构不断丰富优化，叠加扁平化销售网络体系，盈利能力正逐步凸显，预计公司会成为具有一定市场影响力的大型优质头部酒类经销商。预计公司2021-2023 EPS 为1.75/2.64/3.97 元，对应PE 为23X、15X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内二次疫情拖累消费，影响白酒整体动销；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期；食品安全风险。