公司2021 年营收同比增长50.97%,归母净利润同比增长81.03%3 月28 日，公司公布2021 年年报：2021 年实现营业收入74.60 亿元，同比增长50.97%，实现归母净利润6.76 亿元，折合成全面摊薄EPS 为1.62 元，同比增长81.03%，实现扣非归母净利润6.58 亿元，同比增长92.06%。

    　　单季度拆分来看，4Q2021 实现营业收入14.88 亿元，同比增长18.04%，实现归母净利润0.95 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.23 元，同比增长79.20%，实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比增长93.14%。

    　　公司2021 年综合毛利率上升1.88 个百分点，期间费用率下降0.34 个百分点2021 年公司综合毛利率为20.96%，同比上升1.88 个百分点。单季度拆分来看，4Q2021 公司综合毛利率为20.13%，同比上升2.93 个百分点。

    　　2021 年公司期间费用率为9.66%，同比下降0.34 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.72%/1.76%/0.18%，同比分别变化+0.11/ -0.32/-0.13 个百分点。4Q2021 公司期间费用率为12.36%，同比上升0.92 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为10.00%/2.11%/0.26%，同比分别变化+0.83/ +0.24/-0.15 个百分点。

    　　线下渠道不断拓展，产品矩阵进一步完善

    　　2021 年公司积极推进品牌门店全国布局，截至2021 年末公司门店范围已覆盖全国，同时公司加大了KA 的渠道建设，截至2021 年末公司产品已进入20 多家大型商超。此外，公司持续进行仓储物流建设，截至2021 年末，公司在全国共拥有36 个仓库，覆盖23 个省份、3 个直辖市。在产品端方面，2021 年公司与贵州习酒联合开发并独家代理习酒·窖藏1988【琉金】、与酒鬼酒联合开发并独家代理金酒鬼。截至2021 年末公司共经营近4,000 种产品。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩符合公司于2022 年1 月10 日发布的业绩预告（预计实现归母净利润67,396.89 万元–69,096.89 万元）。但鉴于2022 年3 月多地出现疫情反复且未来疫情恢复进程尚不明朗，我们下调对公司2022/2023 年EPS 的预测7%/12%至1.97/2.34 元，新增对公司2024 年EPS 的预测2.75 元。公司与上游酒厂关系密切，竞争优势明显，维持“买入”评级。

    　　风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。