公司1Q2023 营收同比增长5.32%，归母净利润同比减少59.35%4 月28 日，公司公布2023 年一季报：1Q2023 实现营业收入37.43 亿元，同比增长5.32%，实现归母净利润1.01 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.24 元，同比减少59.35%，实现扣非归母净利润1.00 亿元，同比减少59.24%。

    　　公司1Q2023 综合毛利率下降4.99 个百分点，期间费用率上升0.40 个百分点1Q2023 公司综合毛利率为10.27%，同比下降4.99 个百分点。公司毛利率同比下滑主要是由于：1）毛利率较低的名酒产品销售额占比提升；2）受白酒市场影响，部分名酒产品毛利率同比下滑。

    　　1Q2023 公司期间费用率为6.97%，同比上升0.40 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.37%/1.30%/0.29%，同比分别变化+0.09/ +0.13/+0.19 个百分点。

    　　名酒销售持续稳健，精品酒需求相对疲弱影响利润表现截至2023 年3 月末，公司拥有华致酒行、华致名酒库连锁门店2000 多家、优质零售终端30000 多家。2022 年公司加强内部员工培训，提升营销人员业务拓展能力，同时对营销网络体系进行梳理与优化，有利于公司受益于2023 年餐饮聚会等场景消费复苏。

    　　从收入角度看，鉴于1Q2022 公司基数较高，公司1Q2023 收入表现相对符合预期。但从利润角度看，受上游白酒市场行情分化影响，公司旗下毛利率较低的高端白酒景气度较高，但毛利率较高的精品酒景气度相对较低，公司营销团队不断扩充，持续针对精品酒开展高端品鉴会等营销活动，也导致公司相关投放费用有所提升，因此公司利润端相对承压。

    　　下调盈利预测，维持 “增持”评级

    　　公司利润表现低于我们此前预期，主要是由于公司精品酒销售表现不及预期，从而影响公司整体毛利率水平，鉴于精品酒景气度复苏仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测22%/18%/14%至0.80/1.00/1.20 元。

    　　公司精品酒产品矩阵不断丰富，名酒供应链体系持续完善，品牌认可度较高，维持“增持”评级。

    　　风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期。