事件

    　　2023 年04 月28 日，华致酒行发布2023 年一季报。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，利润短期承压

    　　2023Q1 营收37.43 亿元（同增5%），系公司连锁门店分销能力提升所致；归母净利润1.01 亿元（同减59%），扣非净利润1 亿元（同减59%），系公司加大精品酒市场投入所致。

    　　2023Q1 毛利率10.3%（同减5pct），净利率2.8%（同减4pct），销售费用率5.4%（同增0.1pct），管理费用率1.3%（同增0.13pct）。2023Q1 销售回款35.9 亿元（同增8.32%），经营活动现金流净额4.87 亿元（2022Q1 为0.002亿元）。2023Q1 末合同负债0.76 亿元，环减5.78 亿元。

    　　 渠道精耕细作，产品推新力度加大

    　　渠道运作上看，公司持续推进“700 项目”，加强直供终端网点建设，深入打造渠道扁平化；全面升级连锁门店，在一二线重点城市发展优质旗舰店。产品推新上看，2022 年受疫情影响，精品酒动销受阻，今年公司1 月与酒鬼酒公司合作推出新品“金内参”，后续将持续加大精品酒营销投入，适时推出新品并开展圈层营销，精品酒有望恢复增长。

    　　 盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为1.70/2.36/3.11 元，当前股价对应PE 分别为16/11/9 倍，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。