事件描述

    　　公司披露一季报：公司 2023 年一季度实现营业收入 37.43 亿元，同比增长 5.32%，实现归属净利润1.01亿元，同比下降59.35%，实现归属扣非净利润9959.81万元，同比下降59.24%事件评论

    　　公司季度营收恢复正增长，毛利率同比仍处回落中使得经营性利润短期承压，但降幅环比收敛。公司一季度营收同比增长5.32%，增速环比改善22.78个百分点，在公司华致渠道品牌夯实基础上，终端消费逐渐恢复中，同时主要得益于公司两方面的布局：一方面公司对于市场需求研判精准，春节销售旺季备货充足，营销工作调度有序，另一方面精品酒产品矩阵不断丰富，名酒供应链体系持续健全，但同时由于居民消费仍处于恢复中，公司营收增速仍处于提升趋势中。同时，报告期毛利率同比下降4.99个百分点至10.27%，降幅环比上年四季度缩窄1.1个百分点，同时销售费用率同比提升0.09个百分点，管理费用率同比提升0.13个百分点，财务费用率同比提升0.19个百分点，综合使得公司一季度经营性利润为1.14亿元，同比下降62%，降幅环比上年四季度缩窄40个百分点。公司与品酒企业深化合作同时持续加大精品酒开发，并稳步推进渠道和市场拓展。公司在酒厂大力支持下顺利完成古井贡酒 1818、虎头汾洒重磅升级；与酒鬼洒“久酿成金，馥郁奇香”战略合作暨金酒鬼产品发布会成功举行，并于2023年1月隆重推出新品"金内参"，扩充公司高端酸郁香型白酒产品矩阵，此外，荷花酒推出新品红莲老荷花及“青花系列"荷花青10、荷花·青20，发力团购渠道：推出荷花玉系列·玉16（壬寅虎年生肖酒），丰富荷花生肖系列酒产品结构；荷花酒·金蕊天荷斩获2022"酒界奥斯卡"比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛全场最高奖项“大金奖”，并获评中国赛区最高分，荣获“中国最佳烈性酒"称号。同时2022年公司品牌连锁门店与直供终端网点数量稳步增长，其中直供终端网点同比增加 5161 家，华致酒行旗舰店相继落地北京、上海、广州、深圳、杭州、南京、武汉、宁波、青岛、郑州、西安、乌鲁木齐、长春、福州等各大核心城市，并在消费升级、酒品个人消费增多的大趋势下，公司不断加大KA渠道建设，目前己进入20多家大型商超，同时公司在京东、天猫开设电商旗舰店，上线华致酒库020平台及华致酒行旗舰店微信小程序，线上渠道稳步发展。

    　　投资建议：公司已经建立起与名酒企业的良好基础，并囤绕高性价比需求开发定制精品酒，形成名酒引流+高品质定制酒转化的有效产品模型，公司作为中国酒品行业流通龙头，有望保持持续的市场扩张能力，我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 8.23、10.54和 13.53 亿元，对应 PE 为 13 倍、10 倍和 8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱消费支出意愿受影响，洒类消费回落；2、消费需求迭代较快难以把握酒品需求方向导致销售转化效率降低。