事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入58.67 亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润1.51 亿元，同比下降52.97%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比下降54.40%。根据计算，2023Q2 实现营业收入21.24 亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润0.50 亿元，同比下降30.92%；实现扣非归母净利润0.43 亿元，同比下降37.22%。

    　　受行业影响营收和业绩仍然承压，积极拓展优化连锁门店，营销网络辐射范围进一步扩大。第二季度营收在低基数下提速，荷花数据科技公司营收1.6 亿元，净利润0.15 亿元（上年同期营收2.2 亿元，净利润0.18 亿元）。上半年公司金蕊天荷项目部进一步优化营销政策，组建金蕊天荷服务小组，全面推进营销战略落地。上半年公司新增华致酒行126 家，今年在门店拓展上会更加注重质量。

    　　毛利率略有下降，下半年盈利水平有望改善。23Q2 毛利率同比降低0.56pct，环比提升2.64pct，较一季度有所改善。毛利率降低主要原因是名酒毛利下降以及精品酒投入加大。23Q2 销售费用率/管理费用率分别同比提升0.69pct/0.17pct，上半年对人员有所优化，销售费用中人员薪酬基本持平，23H1 促销费同比提升65.9%导致销售费用率有所提升。23Q2 归母净利率同比下降1.61pct 至2.34%，下半年行业继续回暖后盈利水平或将有所改善。

    　　投资建议： 结合中报， 略下调盈利预测， 预计23-25 年公司营业收入为102.82/123.21/146.55 亿元，同比增速为18.1%/19.8%/18.9% ， 归母净利润为3.08/4.90/7.77 亿元，同比增速为-16.0%/59.0%/58.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 精品酒推广不及预期风险，名优酒品供给不足风险，门店拓展不及预期风险