公司1-3Q2023 营收同比增长10.33%，归母净利润同比减少34.69%10 月24 日，公司公布2023 年三季报：1-3Q2023 实现营业收入82.53 亿元，同比增长10.33%，实现归母净利润2.31 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.55 元，同比减少34.69%，实现扣非归母净利润1.76 亿元，同比减少48.32%。

    单季度拆分来看，3Q2023 实现营业收入23.86 亿元，同比增长13.35%，实现归母净利润0.80 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.19 元，同比增长144.76%， 实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长19.45%。

    公司1-3Q2023 综合毛利率下降3.04 个百分点，期间费用率上升0.05 个百分点1-3Q2023 公司综合毛利率为11.00%，同比下降3.04 个百分点。单季度拆分来看，3Q2023 公司综合毛利率为10.43%，同比下降2.02 个百分点。

    1-3Q2023 公司期间费用率为8.23%，同比上升0.05 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.28%/1.70%/0.25%，同比分别变化-0.16/ +0.15/+0.06个百分点。3Q2023 公司期间费用率为8.58%，同比下降1.50 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.50%/1.80%/0.28%，同比分别变化-1.45/ +0.10/-0.16 个百分点。

    持续坚持保真体系，继续加强精品酒营销力度

    2023 年前三季度公司毛利率同比下滑，主要是由于公司顺应市场需求变化，毛利率相对较低的名酒销售额占比同比有所提高，同时部分名酒毛利率也同比有所下降。2023 年上半年，公司新增华致酒行126 家，下半年公司持续优化连锁门店升级工作，加大对连锁门店检查力度及频次。营销方面，公司继续加大精品酒销售推广力度，开展专项培训会。供应链方面，公司持续完善全国供应链管理体系，将保真体系贯穿于新品开发、产品采购、仓储、配送、门店经营、客户管理、市场监督等各个环节。

    下调盈利预测，维持 “增持”评级

    公司业绩表现低于我们此前预期，主要是由于精品酒景气度相对较弱，从而影响到了公司的毛利率水平，鉴于未来白酒消费恢复情况仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测15%/16%/19%至0.68/0.84/0.97 元。

    公司持续进行门店升级优化，提高精品酒营销力度，维持“增持”评级。

    风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期，精品酒推广效果不及预期。