事件： 公司披露2023 年三季度报告，2023 年Q1-Q3 公司实现营收82.53 亿元，同比+10.33%;净利润2.39 亿元，同比-32.95%；归母净利润2.31 亿元，同比-34.69%。23Q3 公司实现营收23.86 亿元，同比13.35%;归母净利润0.80亿元，同比+144.76%;扣非归母净利润0.34 亿元，同比+19.45%，Q3 公司经营情况取得明显改善。

    　　毛利率具有提升空间，期间费用率保持稳定。2023Q1-Q3，公司毛利率11.00%，同比变动-3.04pcts，23Q3，公司毛利率 10.43%，同比变动-2.02pcts，毛利率具有提升空间。2023Q1-Q3 公司销售费用率/管理费用率/财务费用率为6.28%/1.70%/0.25%，同比-0.16/+0.15/+0.06pcts，期间费用率保持稳定。

    　　持续与名酒厂商开展精品酒合作，浓香型白酒赖高淮未来可期。1）前三季度，公司与酒鬼酒联合推出“金内参”，扩充“金字招牌”产品矩阵；与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古 20 冰雪珍藏版”；与奔富战略合作再度升级，成为奔富礼赞系列 178 周年限量款的独家代理，与上游名酒品牌合作进一步深化；2）公司于6 月成立了赖高淮营销项目部，主要负责赖高淮品牌的全国营销工作，并于 8 月推出新品赖高淮作品·珍藏版，市场零售价为 488 元/瓶，未来公司会持续加大对赖高淮品牌的打造，成为精品酒产品矩阵中浓香型白酒的代表作。

    　　精细化运营重点客户，勠力同心开发潜在市场。1）2023 年8 月以来，公司持续维护重点客户，并安排西北大区和苏湘大区重点客户进行参访，通过对既有客户的精细化运营，不断开发市场潜力，加深新老客户合作关系；2）2023年10 月，全球葡萄酒巨头富邑集团参访公司，围绕深度战略合作BV 璞立酒庄、领麓酒庄在中国市场发展现状与前景以及未来更多合作可行性进行了深度沟通，进一步深化了战略合作伙伴关系。

    　　投资建议：华致酒行作为中高端白酒终端企业，不断深化“买真酒到华致、买名酒到华致”的保真连锁品牌效应，连锁门店分销能力不断提升，此外，公司不断丰富产品矩阵，并对既有重点客户持续深耕，公司经营业绩不断向好发展。我们预计2023-2025 年公司营业收入为101.26/114.39/130.85 亿元，分别同比增长16.3%/13.0%/14.4%；归母净利润为2.56/4.03/5.52 亿元，对应EPS 为0.61/0.97/1.32 元，2023 年11 月3 日股价对应PE 为32.5/20.6/15.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、市场价格波动风险、酒类产品假冒伪劣风险