公司2023 年营收同比增长16.22%，归母净利润同比减少35.78%4 月19 日，公司公布2023 年年报：2023 年实现营业收入101.21 亿元，同比增长16.22%，实现归母净利润2.35 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.56 元，同比减少35.78%，实现扣非归母净利润1.79 亿元，同比减少46.86%。

    单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入18.68 亿元，同比增长52.11%，实现归母净利润0.04 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.01 元，同比减少65.96%，实现扣非归母净利润0.03 亿元，上年同期为-0.04 亿元，扭亏为盈。

    公司2023 年综合毛利率下降3.29 个百分点，期间费用率下降0.48 个百分点2023 年公司综合毛利率为10.75%，同比下降3.29 个百分点。单季度拆分来看，4Q2023 公司综合毛利率为9.64%，同比下降4.40 个百分点。

    2023 年公司期间费用率为8.49%，同比下降0.48 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为6.44%/1.79%/0.27%，同比分别变化-0.50/ +0.01/+0.02 个百分点。4Q2023 公司期间费用率为9.66%，同比下降4.08 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.13%/2.18%/0.34%，同比分别变化-2.84/ -1.01/-0.24 个百分点。

    新开华致酒行3.0 门店201 家，电商渠道增长迅速2023 年报告期内，公司新开华致酒行3.0 门店201 家。线上方面，电商渠道营业收入同比增长182.81%。产品方面，公司与酒鬼酒联合推出“金内参”；与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古20 冰雪珍藏版”；与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”；成为奔富礼赞系列178 周年限量款、奔富龙年限量款的独家代理。同时，公司2023 年组建金蕊天荷服务小组，开展金蕊项目说明会16 场。

    下调盈利预测，维持 “增持”评级

    公司业绩表现低于我们此前预期，主要是由于公司毛利率同比有所下滑，鉴于未来白酒消费恢复情况仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025 年EPS 的预测21%/21%至0.67/0.76 元，新增对公司2026 年EPS 的预测0.87 元。公司产品矩阵不断完善，重点加强金蕊天荷等精品酒营销力度，维持“增持”评级。

    风险提示：与上游酒企合作关系未能维持，渠道拓展未达预期，精品酒推广效果不及预期。